近期，出行賽道資本動作頻頻。吉利旗下的曹操出行于6月登陸港股后股價曾一度高歌猛進，漲幅一度逼近150%；自動駕駛明星企業文遠知行、小馬智行也即將一同登陸港股。

10月28日，上汽集團旗下的享道出行正式向港交所遞交招股書，擬募集資金用于自動駕駛研發及Robotaxi服務，為這場出行盛宴再添一把火。

背靠上汽集團，引入Momenta、高德、寧德時代等產業鏈巨頭，享道出行從誕生之初就帶著“車企基因”和“生態化”標簽。招股書顯示，以2024年交易總額計，該公司在國內網約車平臺中排名第五，在上海市場位居第二。

然而，靚麗排名背后是整個行業的通病:持續虧損，2025年上半年營收甚至不增反降；好在趨勢上，與曹操出行類似，享道出行虧幅正在加速縮窄。

事實上，目前出行市場正處于由規模競爭邁向價值競爭新階段的最后關卡。享道出行、曹操出行等玩家也都在加碼借助資本力量，加速突破盈利瓶頸，試圖再度拿下一定先發優勢；并在Robotaxi為代表的未來出行方向再下一城。

融資三級跳：阿里、寧德、Momenta、高德依次入局

與曹操出行是吉利控股集團布局“新能源汽車共享生態”的戰略性投資業務類似，享道出行也是汽車大廠上汽集團踐行汽車產業“新四化”戰略的核心載體之一。

依托上汽總公司的資源稟賦，公司在成立半年內便完成全鏈條籌備，在上海啟動專車試運營并快速獲得網約車經營許可證，以合規姿態強勢入場。

成立次年，享道出行便初步搭建好了清晰的業務框架。2019年，公司率先構建"全場景智慧出行綜合體"，通過建立享道專車、享道租車等子品牌覆蓋網約車、企業用車、個人租車、出租車四大板塊，一年內用戶規模突破百萬。

這種多場景協同的生態化布局，為其后續融資奠定了堅實基礎。據公開資料，享道出行至今完成了三大融資，次數不算多，但每次都十分有效。2020年12月，享道出行完成A輪融資，引入阿里巴巴和寧德時代，融資額約3.3億元，并與兩大產投方攜手構建數據能力護城河與出安全防線

在2022年的B輪融資中，享道出行進一步引入了自動駕駛方案商Momenta和高德地圖，嘗試以技術和資本的雙向賦能，助力享道Robotaxi躋身商業化運營頭部梯隊。

享道出行的第三輪融資發生在此番赴港前夕，今年5月其以超13億元C輪融資創下了行業近三年最大單筆融資，投資方包括上汽集團、上海國際汽車城（集團）有限公司等4家國有資本，彰顯資本市場與地方政府雙重認可。

公司表示，此輪融資將開啟享道出行區域協同發展新模式，為智慧交通落地、Robotaxi規模化運營鋪就快車道。

享道出行CEO倪立誠指出，三輪融資分別對應"數據賦能、技術攻堅、生態構建"三大階段，形成"技術-場景-生態"螺旋上升路徑。

司機破百萬，營收卻突發停滯了？

戰略布局清晰，享道出行的財務表現卻折射出出行行業的普遍困境。

招股書顯示，2022年至2024年，公司營收從47.29億元增長至63.95億元，年復合增長率達16.3%，這主要得益于業務規模的持續強勁擴張。

2024年，其日均訂單超過60萬單，GTV超過人民幣55億元；截至今年上半年末，公司的網約車服務已覆蓋中國85個城市。享道出行的注冊司機數量也仍處于持續增長之中，從2022年34.1萬名一路增至2024年的89.9萬名，截至今年6月30日止，注冊司機規模已破百萬，達106.2萬名。

值得一提的是，享道出行成功兼顧了規模擴張與合規經營聲譽的打造。根據交通運輸部公布的合規數據，享道出行在2024年1至10月及今年第二季度的月均司機合規率均為95.6%，月均車輛合規率分別為95.7%、96%，月均訂單合規率分別為93.5%、92.9%，遠超行業水平（2024年網約車平臺車輛、司機及訂單的平均合規率分別為70%、73%、69%。

這表明公司在監管趨嚴環境下，通過提升服務質量和合規性，正逐步優化運營效率。毛利率指標的持續改善進一步印證了這點。其毛利從2022年的4949萬元提升至2024年的4.48億元，對應毛利率則從1%改善至7%，2025年上半年已進一步增至11.3%。

然而，盈利層面，虧損收窄但規模仍大是近年業績的主基調，與曹操出行的同行類似。2022至2024年度，公司年度凈虧損分別為7.815億元、6.039億元、4.072億元；期內虧損率從16.5%優化至6.4%，顯示運營效率提升。

此外，2025年上半年的增長停滯值得警惕。盡管上半年其期內虧損從2.12億元縮窄至1.15億元，凈虧損也壓縮在11.47億元，但公司營收從2024年同期的31億元微降至30.13億元。

焦慮依然存在。公開資料顯示，在上述C輪融資完成后，享道出行注冊資本達到41.06億元。然而享道出行曾7月14日發布公告顯示，將減少注冊資本專項用于彌補公司虧損；日前據天眼查數據，9月25日，公司注冊資本減少37.56億元至3.5億元，并完成股改。

這種"減資補虧"的操作，似乎顯露出長期虧損對資本結構的壓力。

好在經營活動現金流的好轉再次間接在一定程度其運營成效的持續釋放。在2022至2024年度，其經營活動現金凈額分別為-7.41億元、-3.78億元、-2.04億元，截至2025年上半年終于由負扭正，達0.83億元。

在規模擴張和虧損收窄的同時，公司營收增長動能減弱。這反映出網約車行業整體進入存量競爭階段，補貼邊際效應遞減，單純依靠規模擴張的模式面臨挑戰。后續如果上市成功，如何平衡增長質量與速度，依舊是享道出行贏得投資者認可的關鍵課題之一。

Robotaxi先鋒玩家：2026年打造200 L4級輛車隊

增長焦慮的存在，并不能阻擋享道出行對未來出行的布局與期待。

事實上，享道出行可以說是國內首個車企背景 L4級自動駕駛運營平臺，早在2021年便與Momenta聯合啟動國內首個車企背景L4級自動駕駛運營平臺——享道Robotaxi，并通過在上海、蘇州等多地構建成熟的Robotaxi運營網絡。

運營的近4年以來，享道Robotaxi已完成33萬余次訂單，行駛超250萬公里，用戶滿意度近100%。2024年6月，享道出行入選工信部等四部門首批L3/L4自動駕駛準入試點（全國僅9家），為其技術商業化奠定政策基礎。

以享道平臺為基礎的“車輛-技術-平臺”三位一體自動駕駛生態鏈閉環是享道出行的核心戰略。

C輪融資后，享道出行宣布計劃聯合股東方Momenta在上海打造L4級Robotaxi車隊，2026年規模達200臺，復用上汽智己LS6、飛凡MARVEL R量產硬件，降低成本并提升穩定性；Momenta的飛輪大模型支持多城市快速適配，突破運行設計域限制，加速全球落地。這種三位一體模式，將自動駕駛從技術驗證推向規模化運營。

此外，數據反哺與產業鏈協同構成長期價值。享道Robotaxi不僅為智能駕駛技術提供真實場景驗證，還通過海量動態數據反哺上汽集團全鏈條能力建設。招股書披露，上市募集資金將優先用于自動駕駛研發，推動Robotaxi商業化高質量落地。未來五年，公司計劃以規模化運營與定制化服務雙輪驅動，讓智慧出行成為城市基礎設施。

行業競爭格局正在重塑。曹操出行上市后明確加碼自動駕駛；文遠知行、小馬智行等專注自動駕駛的企業也加速落地。享道出行的差異化在于：背靠上汽的整車制造能力、自有運營場景的數據積累、以及產業資本的全鏈條支持。招股書顯示，募集資金將主要用于自動駕駛研發、Robotaxi服務擴張等，旨在通過技術驅動實現模式升級。

然而，Robotaxi商業化仍面臨挑戰。技術成熟度、法規完善度、用戶接受度等因素共同制約規模化落地。享道出行需要平衡短期業績壓力與長期投入，在保持現有業務健康度的同時，有序推進自動駕駛布局。

從行業視角看，出行平臺競爭正從規模擴張轉向生態博弈。單一出行業務的盈利難題迫使企業向產業鏈上下游延伸，或尋求技術突破實現降本增效。享道出行依托上汽構建的“制造+出行+技術”閉環，代表了一種產融結合的探索方向。

赴港上市后，享道出行將面臨更嚴格的市場審視。如何向投資者證明其不僅能講好Robotaxi故事，更能實現可持續盈利，將決定其資本市場表現。在出行行業從規模競爭邁向價值競爭的關鍵階段，享道出行的IPO之旅將成為觀察行業轉型的又一個重要窗口。

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