節(jié)后開盤，科技主線繼續(xù)延續(xù)上攻態(tài)勢(shì)。截至發(fā)稿前，科創(chuàng)50指數(shù)漲超3%，創(chuàng)業(yè)板指漲超1%，其中存儲(chǔ)芯片板塊仍是細(xì)分領(lǐng)漲核心方向。

板塊趨勢(shì)向好中，新股云漢芯城股價(jià)也是可圈可點(diǎn)。作為一家半導(dǎo)體供應(yīng)鏈公司，云漢芯城于9月30日正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市首日收漲332%，總市值76億元；今日開盤繼續(xù)跳空上行，截至發(fā)稿已漲超36%，且因觸發(fā)新股交易機(jī)制，臨時(shí)停牌。

根據(jù)公告內(nèi)容，“C云漢芯城”（301563）盤中成交價(jià)較開盤價(jià)首次上漲達(dá)到或超過(guò)30%，根據(jù)《深圳證券交易所交易規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，本所自今日11時(shí)21分34秒起對(duì)該證券實(shí)施臨時(shí)停牌，于13時(shí)01分35秒復(fù)牌。

可見(jiàn)，其在二級(jí)市場(chǎng)的熱度之高。那么，云漢芯城的底色具體如何？

云漢芯城的“小批量”大生意

云漢芯城是一家成立于2008年的電子元器件B2B交易平臺(tái)，主攻電子制造產(chǎn)業(yè)中小批量電子元器件研發(fā)、生產(chǎn)、采購(gòu)需求。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，漢芯城身處中國(guó)規(guī)模超萬(wàn)億的電子元器件分銷市場(chǎng)之中。。眾所周知，在人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子等產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的當(dāng)下及未來(lái)，電子元器件需求正在持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)。而截至目前中國(guó)電子元器件行業(yè)的整體市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)三萬(wàn)億元。

不過(guò)，該行業(yè)長(zhǎng)期存在“上游批量生產(chǎn)、下游小批量高頻采購(gòu)”的結(jié)構(gòu)性矛盾，即傳統(tǒng)供應(yīng)鏈難以高效響應(yīng)多樣化、小批次的訂單需求。尤其在面對(duì)海量中小批量訂單時(shí)，如何實(shí)現(xiàn)更智能、高效且更具成本效益的供應(yīng)鏈服務(wù)，已成為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵痛點(diǎn)。

正是這一供需矛盾，催生了規(guī)模龐大的電子元器件分銷市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，約56%的電子元器件采購(gòu)額通過(guò)分銷商渠道完成，高達(dá)99%的電子產(chǎn)品制造商依賴分銷商采購(gòu)物料。云漢芯城的商業(yè)機(jī)遇，正孕育于這一廣闊空間。

從經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，電子元器件分銷市場(chǎng)主要分為三類：芯片原廠直供頭部客戶、授權(quán)分銷商服務(wù)大中型企業(yè)，以及獨(dú)立分銷商服務(wù)廣大中小企業(yè)。云漢芯城屬于第三類，并試圖建立公開透明的互聯(lián)網(wǎng)范式助力新型獨(dú)立分銷模式的秩序建立。

事實(shí)上，傳統(tǒng)獨(dú)立分銷模式普遍存在效率低、品類有限、價(jià)格不透明、假貨風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，而這恰好為電商平臺(tái)提供了顛覆機(jī)會(huì)——借助標(biāo)準(zhǔn)化、透明化、高效化的線上服務(wù)實(shí)現(xiàn)模式創(chuàng)新。

云漢芯城定位為“一站式元器件電商采購(gòu)平臺(tái)”，專注服務(wù)中小電子制造企業(yè)。該平臺(tái)主要依托數(shù)字技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)能力，以自營(yíng)B2B線上商城為核心，為電子制造業(yè)提供專業(yè)、高效的電子元器件供應(yīng)鏈一站式服務(wù)。

云漢芯城這一模式的背后有兩位關(guān)鍵先生，即創(chuàng)始人曾燁先生以及曾就職于華為的劉云鋒先生。

2002年，曾燁在深圳創(chuàng)立“云漢電子”，從事元器件代理與分銷，積累了深厚的行業(yè)資源和線下運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，也讓他深入理解了電子制造領(lǐng)域的真實(shí)生態(tài)。2011年，他果斷推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推出自營(yíng)B2B線上商城（www.ickey.cn），成為國(guó)內(nèi)元器件流通領(lǐng)域較早試水線上化的企業(yè)之一。

劉云鋒則帶有鮮明的“華為基因”，畢業(yè)后即加入華為，經(jīng)歷系統(tǒng)化訓(xùn)練，作風(fēng)嚴(yán)謹(jǐn)，在公司中主要負(fù)責(zé)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)與管理事務(wù)。

“鏈?zhǔn)健避S遷：云漢芯城變身電子產(chǎn)業(yè)鏈“全能管家”

在國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈深耕十余年，云漢芯城憑借持續(xù)的服務(wù)積累，已從傳統(tǒng)的單一元器件銷售，逐步拓展為覆蓋一站式全流程的供應(yīng)鏈服務(wù)商。目前其業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步延伸至產(chǎn)品技術(shù)方案設(shè)計(jì)、PCBA生產(chǎn)制造、電子工程師技術(shù)支持等多個(gè)專業(yè)領(lǐng)域。

截至目前，云漢芯城已成功接入全球超過(guò)2500家優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的元器件庫(kù)存信息，其中包括恩智浦（NXP）、艾睿（Arrow）、安富利（Avnet）等眾多知名原廠及大型授權(quán)代理商，可提供產(chǎn)品型號(hào)上百萬(wàn)種，日可售SKU接近2800萬(wàn)。

在數(shù)據(jù)能力方面，云漢芯城對(duì)平臺(tái)長(zhǎng)期積累的海量業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了系統(tǒng)化整合，構(gòu)建起一個(gè)多維度、標(biāo)準(zhǔn)化的元器件數(shù)據(jù)庫(kù)。該數(shù)據(jù)庫(kù)涵蓋約4448.9萬(wàn)SPU產(chǎn)品數(shù)據(jù)、9302.31萬(wàn)條參數(shù)替代關(guān)系數(shù)據(jù)、107.79萬(wàn)型號(hào)的進(jìn)口報(bào)關(guān)分類數(shù)據(jù)，以及46.54萬(wàn)型號(hào)的元器件質(zhì)檢信息等。

這一數(shù)據(jù)庫(kù)既為供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)提供了堅(jiān)實(shí)的信息基礎(chǔ)，也顯著提升了采購(gòu)匹配的精準(zhǔn)度與訂單處理效率。目前，云漢芯城線上商城每日可承載百萬(wàn)量級(jí)的搜索請(qǐng)求，搜索匹配率穩(wěn)定在90%左右，月處理訂單峰值達(dá)6.8萬(wàn)筆，BOM單處理峰值約3.4萬(wàn)單，報(bào)關(guān)商品歸類自動(dòng)匹配率超過(guò)95%。

值得關(guān)注的是，在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下，平臺(tái)已積累超過(guò)78萬(wàn)條國(guó)產(chǎn)替代關(guān)系數(shù)據(jù)。當(dāng)用戶搜索特定型號(hào)或參數(shù)時(shí)，系統(tǒng)可智能優(yōu)先推薦國(guó)產(chǎn)元器件方案，有效助力國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)品擴(kuò)大市場(chǎng)滲透。

此外，依托全球資源整合與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)能力，云漢芯城的客戶基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)大。截至2024年末，其注冊(cè)用戶數(shù)已突破69.65萬(wàn)，累計(jì)下單企業(yè)客戶超過(guò)15.89萬(wàn)家，業(yè)務(wù)覆蓋工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、消費(fèi)電子、電力能源、醫(yī)療設(shè)備、智能家居等多個(gè)重要領(lǐng)域。

從客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，近年來(lái)云漢芯城的存量客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收占比始終維持在85%以上，這一數(shù)據(jù)也從側(cè)面反映出客戶對(duì)其產(chǎn)品與服務(wù)的高度認(rèn)可，展現(xiàn)出較強(qiáng)的用戶粘性。

國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)印證價(jià)值，業(yè)績(jī)V型反彈拐點(diǎn)已現(xiàn)

硬核科技產(chǎn)業(yè)投資方的加入，以及公司所展現(xiàn)出的強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)修復(fù)能力，共同印證了云漢芯城的投資價(jià)值。

在IPO前，云漢芯城共完成四輪融資，估值達(dá)21億元，投資方主要為市場(chǎng)上具有重要影響力的國(guó)資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本。其中，低調(diào)卻實(shí)力雄厚的國(guó)科投資逐漸走入公眾視野。

公開資料顯示，國(guó)科投資是中國(guó)科學(xué)院控股有限公司旗下的投資平臺(tái)，肩負(fù)著推動(dòng)中國(guó)科學(xué)院重大科技成果轉(zhuǎn)化、助力解決“卡脖子”技術(shù)難題、維護(hù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全的重要使命。該機(jī)構(gòu)已先后投資了新松機(jī)器人、中科創(chuàng)達(dá)、芯源微、寒武紀(jì)、海光信息等一批中科院體系的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。

據(jù)了解，國(guó)科投資早在2016年5月就開始接觸云漢芯城，但并未立即作出投資決策，而是展開了長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月的深度行業(yè)調(diào)研與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比對(duì)。至2017年9月，國(guó)科投資完全認(rèn)可云漢芯城在該賽道中的價(jià)值。這一判斷既基于對(duì)電子元器件分銷賽道長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，也源于對(duì)云漢芯城“真電商模式”及其核心團(tuán)隊(duì)能力的肯定。

2018年，云漢芯城宣布完成由國(guó)科投資領(lǐng)投的1.8億元C輪融資，這也是到該公司歷史上單筆金額最高的融資。

從后續(xù)業(yè)績(jī)看，云漢芯城交出了一份令人滿意的答卷，印證了國(guó)科投資的判斷。其營(yíng)收從2016年的8億元迅速增長(zhǎng)至2022年的43億元峰值，六年間實(shí)現(xiàn)超過(guò)5倍的增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)32%。

不過(guò)從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，半導(dǎo)體電子器件是一個(gè)存在周期性規(guī)律的產(chǎn)業(yè)。隨著疫情、行業(yè)政策調(diào)整、IPO階段性收緊以及子公司被美國(guó)列入“實(shí)體清單”等挑戰(zhàn)接踵而至，云漢芯城在過(guò)去兩年也經(jīng)歷了顯著的業(yè)績(jī)回調(diào)。

招股書顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收分別為43.33億元、26.37億元和25.77億元。2024年?duì)I收較2022年下降40.5%，較2023年微降2.27%；凈利潤(rùn)分別為1.35億元、7859萬(wàn)元和8833萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)分別為1.24億元、7020萬(wàn)元和8407萬(wàn)元。

其中，2023年業(yè)績(jī)調(diào)整幅度最大。盡管沖擊劇烈，但公司在2024年成功遏制了下滑趨勢(shì)，營(yíng)收降幅明顯收窄，盈利水平實(shí)現(xiàn)同比回升。

進(jìn)入2025年，隨著落后產(chǎn)能逐步出清、半導(dǎo)體行業(yè)周期進(jìn)入上行階段，云漢芯城的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)日益清晰。上半年其營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.82%至14.4億元；凈利潤(rùn)5405萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41%；扣非凈利潤(rùn)5044.5萬(wàn)元，增長(zhǎng)33%。

且該公司還預(yù)計(jì)前三季度營(yíng)收將達(dá)22億至23億元，同比增長(zhǎng)19%至24.52%；凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為7700萬(wàn)至8000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.7%至44%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為7500萬(wàn)至7800萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.14%至41.59%。

從產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)來(lái)看，云漢芯城的增長(zhǎng)大概率能持續(xù)延續(xù)下去。根據(jù)WSTS在去年12月的預(yù)測(cè)，2025年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到6971億美元，同比增長(zhǎng)11%；疊加國(guó)產(chǎn)化與供應(yīng)鏈自主可控戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，中國(guó)電子元器件分銷行業(yè)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，彼時(shí)以資源整合為基，以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的云漢芯城有望持續(xù)受益于此。

除國(guó)科投資外，深創(chuàng)投、東方富海等知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也位列云漢芯城股東陣容，顯示對(duì)云漢芯城的認(rèn)可。

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