2022年，新冠疫情起伏跌宕，給全球的經濟帶來新的沖擊；國際局勢硝煙又起，世界又一次站在了歷史的十字路口。在變幻莫測的環境中，中國經濟的浪潮之上依然涌現出一批劈波斬浪、逆勢成長的創新型企業，驅動著中國的數字經濟與智慧經濟的發展，彰顯了中國經濟的韌性與活力。

站在2022年與2023年的交界時刻，為更好地把握時代趨勢，解讀企業成長密碼，由中關村高新技術企業協會與中關村創業投資和股權投資基金協會指導，智成企業研究院主辦的2022年度高成長企業TOP100大賽活動自2022年7月正式啟動，歷時5個月，經由項目征集、榜單初篩、項目初審、復審路演等四個環節，遴選出100家最具有發展潛力和行業代表性的高成長企業。

高成長企業TOP100榜單創辦于2009年，經過十余年的沉淀與發展，已經成為中關村地區的標志性、品牌性活動之一。過往活動得到了北京市科委、中關村管委會、中關村科學城管委會的指導與支持，也得到了企業的熱烈響應與認可。高成長企業TOP100活動致力于挖掘中關村和北京市的科創稟賦和創新優勢，旨在匯聚一批擁有自主知識產權的核心技術、具有自主創新能力、兼具強科技實力和高成長性的全行業TOP100高成長企業，打造高成長企業一年一度的盛大聚會，助力科技型企業的新發展。

大健康與外貿成長性彰顯

在智成企業研究院與深數智招聯合打造的榜單解讀報告中，由行業專家、投資機構、科技服務機構代表等組成的專家評審委員會通過對連續經營3年以上、營收5000萬+，同時符合北京市政策支持方向的5951家非上市企業進行數據統計梳理，按照創新性指數的顯著程度篩選出2649家企業入選企業。并且，針對2649家入選企業，綜合近三年的營收成長性、創新成長性、員工成長性、人均營收的成長性四個成長性綜合指標評估，同時進行復審路演，加強對行業與企業的進一步了解，最終形成本屆榜單。同時，智成企業研究院組織相關專家對上榜企業與候選企業相關數據進行，深度探究與企業高成長性相關的各項因子。

通過對候選企業與最終上榜企業的數據分析，智成企業研究院發現，2649家候選企業中，科技推廣和應用服務業，軟件和信息技術服務業，醫藥制造業的企業數量占比前三（如圖1所示），與前一屆榜單候選企業行業分布相比，醫藥制造業取代了專業技術服務業，排名第三，這可能是由于2021年由于新冠疫情導致的醫藥制造行業企業數量的增加。

圖1 全部2649家非上市企業行業分布

隨后，對上榜企業的進一步分析發現，本屆榜單上榜的100家企業更突出諸如通訊設備，實驗室設備，光學儀器，新能源及發電系統設備，生物基材料制造等與高新技術緊密相關的經營領域（如圖2所示）。此外，通過和前一屆榜單100家上榜企業經營領域對比，可以發現本屆的上榜企業更突出貨物進出口，代理進出口，醫院管理，健康管理等經營領域。一方面，2021年新冠疫情反復，引發了全國上下對于大健康產業的高度關注，健康中國戰略如今已經上升為國家戰略，覆蓋醫院管理和健康管理等相關經營領域的民生企業嶄露頭角；另一方面，得益于我國科學有效的疫情防控政策措施，2021年我國進出口貿易強勢復蘇，覆蓋貨物進出口和代理進出口等相關經營領域的企業搶抓機遇乘勢而上。

圖2 100家上榜的非上市企業經營范圍熱力圖

創新治理，現金為王

為進一步分析影響企業高成長的內在因素，智成企業研究院通過對2649家非上市企業樣本的注冊資本、股東數、主要管理人數、對外投資數、對外投資額、專利數、經營異常次數的等16個基礎變量進行分析（如表1所示），同時使用T檢驗來探究其中在上榜企業和未上榜企業之間存在顯著差異的變量（如表2所示）。由于“營業收入”、“資產總額”、“負債總額”、“凈利潤”和“所有者權益”等五個財務指標的隱私性和特殊性，暫不披露其基本信息，而是將其直接納入后續分析中。

表1 非上市企業變量基本信息

表2 非上市企業變量的T檢驗結果

我們發現，成長性方面表現優異的上榜企業與候選企業之間存在顯著差異的變量包括：“股東數”、“主要管理人員數”、“對外投資數”、“變更數量”、“專利數”、“商標注冊數”、“軟件著作權數”、“被執行人次數”和“涉及裁判文書次數”。

為進一步探究影響企業高成長的相關因素，研究院將存在顯著差異的9個變量，加上5個重要的財務變量，構成了14個可能會影響企業是否進入榜單的變量，同時通過因子分析，對相關變量進行了歸類（如表3所示），形成了治理能力、負面信用、無形資產、對外投資、企業資產、企業規模、創新能力7個因子，并經由回歸分析得到了是否能夠入選榜單的4個重要變量因素。

表3 非上市企業因子和變量關系

從數據分析結果來看，“治理能力”，“無形資產”和“創新能力”有助于企業進入榜單，而“負面信用”則不利于企業進入榜單（如表4所示）。

表4 影響非上市企業是否進入榜單因素的解釋

具體到實際意義上：

1. “治理能力”有助于企業進入榜單，權重為20.4%。治理能力是協調企業與利益相關者之間的利益關系，以保證決策的科學性、有效性，從而最終維護企業各方面的利益的能力，這對于企業在當前千變萬化的經濟環境中求生存、防風險、謀發展至關重要。良好的公司治理可以促進企業的股權結構合理化，可以加強企業的內部控制、降低企業的代理成本，增強企業的核心競爭力、提高經營業績、實現企業的可持續發展。因此，治理能力更強的企業更有可能會上榜；
2. “無形資產”有助于企業進入榜單，權重為15.6%。企業的無形資產能夠在對外經濟活動中展示企業規模和實力，增強客戶對企業的直觀印象，有利于企業的招投標和提升資質。企業還可以利用無形資產出資，解決了企業以全部貨幣資金出資的難題，可以騰出部分貨幣資金進行企業日常運轉或繼續研發新技術，規避運營風險和提升公司外在實力。因此，擁有更多無形資產的企業更有可能會上榜；
3. “創新能力”有助于企業進入榜單，權重為18.1%。對于非上市企業而言，創新是其尋找生機和出路的必然條件，是企業的立身之本、活力之源。創新為企業提供核心競爭力，是決定企業發展方向、發展規模、發展速度的關鍵要素，能幫助企業實現快速轉型以應對快速變化的市場。因此，創新能力更強的企業更有可能會上榜；
4. “負面信用”不利于企業進入榜單，權重為45.9%。近年來，企業失信等負面事件出現得愈發頻繁，這類負面事件具有快捷性和渲染性等特征，應對難度高，一旦處理不當甚至會動搖企業根基。隨著信息網絡的發展，這種現象也變得愈發普遍。在這些負面事件中，企業負面信用的破壞力尤甚。企業信用是一項重要的無形資產，良好的信用是企業的生命和基石，在商業活動日趨緊密的當代社會，企業信用已成為企業最為寶貴的資源之一，負面信用影響了企業的市場競爭力。因此，存在負面信用的企業更難以上榜。

與前一屆的數據分析對比來看，本屆榜單中影響候選企業是否上榜的因素發生一些變化，創新能力與負面影響的權重加大、現金為王的效果彰顯，這些變化既與宏觀環境有關，也與企業經營相關，具體來看：

1. “創新能力”和“負面信用”的權重大幅上升。2021年，新冠疫情反復，以國內大循環為主體的雙循環格局加速發展，經濟格局發生深刻變化。而復雜環境更顯創新之重要，例如企業可以采用新興先進技術，并將其用于推動組織變革，使企業擁有足夠的戰略敏捷性和擴展性，創新使企業將挑戰轉化為機遇。同時在復雜環境中，我國更加重視社會信用體系建設，要求構建“一處失信、處處受限”的信用懲戒大格局，例如在2021年，北京市市場監督管理局升級改造了其官方網站北京市企業信用信息網，加強與49個行政司法部門、31個行業協會共享交換信息，拓展信息歸集渠道，擴大信息公示范圍，形成全市548萬戶企業的信用記錄并依法在該網站公示。因此，企業負面信用的影響逐漸變大。因此，2021年的影響因素中，“創新能力”和“負面信用”的權重大幅上升；
2. “對外投資”不能幫助企業進入榜單。從數據上看，2021年企業對外投資數、對外投資額合計、對外投資企業注冊資本合計都產生了明顯下滑。主要原因可能是受新冠疫情影響，企業利潤下降，現金流縮水，導致投資回報率隨之下滑，使得企業無法實現對外投資帶來的收益。因此，2021年的影響因素中，“對外投資”不能幫助企業上榜；
3. “無形資產”有助于企業進入榜單。國家經濟高質量增長的宏觀目標轉化到微觀企業上就是企業持續盈利能力的增長，這與企業無形資產密切相關。企業無形資產的質量和數量在很大程度上決定著企業的核心競爭力，是否注重對無形資產的培養與管理將最終影響著企業的持續盈利能力。因此，2021年的影響因素中，“無形資產”有助于企業進入榜單；

（4）“所有者權益”對企業進入榜單沒有直接影響。新冠肺炎疫情沖擊下，企業財資管理的重要性愈發凸顯，“現金為王”再一次在實踐中得到證實。可以觀察到，很多公司的財資管理部門成為了企業重要戰略決策的參與者。在抗擊疫情之際，企業核心工作就是確保擁有充足現金流以渡過危機。此時對于企業而言，所有者權益只是數字，“現金流”才更安全。因此，2021年的影響因素中，“所有者權益”對企業進入榜單沒有直接影響。