撰文 | 因? ?客

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

5月30日，Mobvoi Inc.（下稱“出門問問”）正式向港交所遞交招股書，作為頭頂谷歌投資光環的人工智能創業公司，此次上市熱度頗高。

人工智能方興未艾，隨著ChatGPT大火，賽道深度與廣度再度拓寬，無法想象的使用場景對應著無數潛力巨大的商機。而從招股書來看，出門問問的主業圍繞B端與C端，以提供AI配音助手、AI寫作助手、AI數字人、AI語音交互解決方案以及智能客戶服務解決方案等AI軟件解決方案為核心，同時也擁有AI智能手表、AI智能跑步機等智能硬件設備。從這一點來看，出門問問上市，得到市場關注理所應當。

但是，需要注意的是，初創科技企業往往需要在打響名頭的同時，面臨盈利的困擾。從財報數據來看，2020年至2022年三年間，出門問問的營收分別為2.65億元、3.98億元及5.00億元，毛利分別為7967.2萬元、1.49億元及3.36億元，2020年及2021年經調整后凈虧損為1.57億元、7343.9萬元，2022年扭虧為盈，錄得經調整后凈利潤1.09億元，并沒有顯示出強勁的商業變現能力。

不過，既然選擇上市，這也是大多數初創企業朝思暮想的節點性里程碑，發展順利，實現自身造血功能。不被市場認可，可能也就離淘汰的命運不遠了。不管怎么說，出門問問此次赴港，也是對多年創業的一個交代，實乃求仁得仁。

一、上市時機成熟，還是要蹭這波風口

從數據來看，出門問問上市時機似乎成熟，畢竟2022年實現盈利是個頗為引人注目的標志。但是，這其中也有著些許魔法。

2020年至2022年三年間，出門問問的營收分別為2.65億元、3.98億元及5.00億元，毛利分別為7967.2萬元、1.49億元及3.36億元，2020年及2021年經調整后凈虧損為1.57億元、7343.9萬元，2022年扭虧為盈，錄得經調整后凈利潤1.09億元。

但是，2022年1.09億的利潤，是在排除優先股賬面價值變動等干擾因素之外的數據，如果不排除，出門問問將虧損6.7億元——是近三年虧損最多的年份。

那為什么出門問問還是要略顯匆忙的開啟上市之旅呢？恐怕原因很簡單：終于等到了風口。

據媒體報道，早在2017年，出門問問就曾表示計劃兩年內尋求IPO，而2018年11月接受采訪時，該公司又拋出計劃在2019年底或2020年上半年考慮上市的言論。但是，從那往后的4年時間，出門問問上市的消息突然消失了起來。

而在同期，出門問問需要的資金量卻成倍增加。2017年曝出上市消息時，出門問問就完成了六輪融資，紅杉資本、真格基金、SIG海納亞洲、圓美光電、歌爾聲學、Google、大眾汽車集團等名頭響亮的機構公司都在融資名單上，融資額更是高達2.55億美元。而在2019年，出門問問更曝出上市科創板之前即將獲得融資，在籌集1億美元之后，瞬間推高其市值，達到10億美元水平。

屢屢融資雖然可以顯示出門問問被市場看好的潛質，但沒有造血機制的弊端也讓其需要頻繁接觸機構，尤其是沒有上市成功的背景下，無法經濟獨立的窘境讓出門問問長期分心與資本運作。

另一方面，在人工智能維持熱度又面臨泡沫的風險下，整個行業都亟需證明自己，而隨著ChatGPT一再更新迭代，給人們的沖擊力持續增加，直接推高了行業規模。根據灼識咨詢的報告，全球AI市場的規模由2018年的713億美元增至2022年的1997億美元，復合年增長率為29.4%，預計2027年將達到5624億美元，2022年至2027年的復合年增長率為23.0%。

而與ChatGPT緊密相關的AIGC，也隨著市場火熱具備了成為細分賽道的潛質，在這種情況下，專注于 AIGC 技術的出門問問，顯然是風口之下的最好標的。

據資料顯示，早在 2020 年，其已開發出通用大模型「UCLAI」，隨后于 2023 年升級為「序列猴子」，自 2020 年以來，已為全球超過 1,000 萬用戶提供服務，涵蓋內容創作者、企業及消費者。在內容創作者相關場景下，致力于通過 AI 配音助手「魔音工坊」及其海外版「DupDub」在全球范圍內提供高質量的 AI 配音解決方案。截至同日，公司自 2020 年以來在全球吸引超過 600 萬名 AIGC 解決方案累計注冊用戶。

如果出門問問的描述沒有水分，這份與AIGC強耦合的業務顯然是其緊鑼密鼓上市的底氣。當然，實事求是來看，出門問問確實也在緊追風口，更有推高估值之嫌。不過，市場向來是數據說話，接下來就要看出門問問的商業模式是否禁得住考驗了。

二、ToB還是ToC？這是個問題

據出門問問財報顯示，公司業務面向三大場景：創作者場景、企業場景、消費者場景，而對應的產品自然也就分為三大類：AICG解決方案、企業解決方案、AIoT解決方案。從這里就可以看出一個問題：出門問問，到底是做B端還是C端的生意？

在C端，出門問問的業務歷史可以追溯到2015年。當年6月，出門問問發布了第一款軟硬結合的中國智能手表TicWatch，一年后，第二代智能手表TicWatch 2發布。隨后陸續推出了出門問問手機App、AI智能手表TicWatch系列、AI真無線智能耳機TicPods系列、智能后視鏡TicMirror、智能音箱TicKasa系列等人工智能軟硬結合產品。

據消息顯示，出門問問曾表示，興奮地看到AI行業的爆發，所探索的方向為“軟硬結合”、“AI+可穿戴”。實際上，AIoT也確實支撐了出門問問的營收。2020年、2021年，AIoT貢獻了2.2億元、3.4億元收入，在總收入中的占比分別為83%、85%。智能硬件加上軟件配套，成為出門問問縱橫AI賽道的殺手锏。

由此看，To C顯然是出門問問業務的重要方向。但是，作為初創科技企業，找到方向本就不易，后來又為什么放棄垂直了呢？

2018年，該公司開啟了ToC和ToB雙輪驅動的戰略；不斷拓展國際化戰略，成為AI可穿戴全球品牌；打造了線上線下一體的新零售戰略。

也就是說，從這時起，To B也成了出門問問一個業務選項，而且還是可以與傳統To C并駕齊驅的方向。2020年，出門問問的AI企業解決方案收入為4478萬元，2021年為5270萬元，但在2022年，卻突然大增至2.63億元，后勁明顯。

當然，To B業務讓出門問問欲罷不能的，還是其超高的毛利率。據數據顯示，2020年其毛利率為30%，2021年為37.5%，而到了2022年直接飆升到了67.2%。

但是，在To B業務飆升的背景下，出門問問也必須正視自己存在的問題：很大程度上，并不是產品優勢明顯，而下游行業需求旺盛。

在2022年的2.63億To B收入中，主要客戶貢獻了主要業績，其中汽車、金融、物聯網、醫療等領域是主力軍。據財報顯示，自2020年以來，預裝其車載語音交互解決方案的汽車超過200萬輛。其中出門問問與最大客戶汽車附屬公司A處產生的收入為2.13億元，占到年度總收入的42.06%，而2020年至2022年，出門問問來自前五大客戶的收入占總收入比重分別為22.4%、37.0%及62.8%，客戶集中的效應與風險都非常明顯。

作為人工智能初創企業，出門問問的打法主要是研發以通用人工智能為核心的底層技術，然后基于技術底座推出解決方案。而這樣的打法顯然會出現一個問題：哪里錢多就去哪里，并沒有固定的領域。

所以，對于人力、物力、財力并不完善的出門問問來說，ToB還是ToC，并不只是掙錢多少的問題。

三、AIGC，能不能形成氣候？

作為人工智能領域的科技公司，AIGC的業務是當前必不可少的業務布局。

據財報顯示，出門問問描述自身能力時，使用了“亞洲為數不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”這樣的定位，據了解，2020年出門問問開發出通用大模型UCLAI，在今年正式升級為“序列猴子”，作為AIGC的切入點，在市場中呼風喚雨。

不過，就算出門問問是“中國營收最高的專注于AIGC技術的AI公司”，但也掩蓋不了AIGC業務處于初期發展的事實。據數據顯示，2022年出門問問營收5億元當中，AIGC解決方案僅占3986萬元，不及十分之一。

而市場追捧的，則是出門問問AIGC中文語境當中的稀缺性。據財報顯示，出門問問主打的AI作畫、AI寫詩、AI作文等形式，都是業內追捧的內容，自然少不了熱度。另外，雖然AIGC內容在2022年只貢獻了3986萬元，但相比于2020年的49.6萬元和2021年的682萬元，也已經呈現出超高速增長的勢頭，某種意義上講，追捧出門問問也是在押注AIGC大爆發的行業前景。

根據灼識咨詢的測算，2022年中國AIGC市場規模為4億元。如此計算，出門問問在2022年占據10%的市場份額。灼識咨詢預計，中國AIGC市場2027年將達到326億元，復合年增長率為136.3%。

而作為個體對比，國內資本市場中共有5只“AIGC”概念股的近三年扣非凈利增長率超10%，這5家公司分別為網達軟件、新國都、數字政通、拓爾思、易點天下，其中新國都披露了2022年業績快報，公司在2022年實現凈利潤2.97億元，同比增長47.8%，數字政通、拓爾思、易點天下2022年三季報分別實現凈利潤1.78億元、1.04億元、26.17億元，同比增長分別為55.34%、4.49%、26.17%。從這個角度看，對于沖刺港股的出門問問來說，無論自身技術水平怎么樣，在目前這個階段，只要能上市成功，其實只是股價上漲多少的問題了。

想要發展的更迅速，AIGC這個賽道，出門問問必須要站穩腳跟了。