撰文 | 張? 宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

8月30日，智能快遞柜網(wǎng)絡(luò)運營商豐巢正式向港交所遞交招股書。豐巢在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)展并優(yōu)化豐巢智能柜網(wǎng)絡(luò)、加強增值服務(wù)的服務(wù)能力和范圍、研發(fā)工作、戰(zhàn)略投資等。

如果豐巢能夠順利登陸港交所，其將成為繼順豐控股、順豐房托、嘉里物流、順豐同城之后的第五家順豐系上市企業(yè)。

2015年6月，順豐控股、中通快遞、申通快遞、韻達(dá)股份和普洛斯五大快遞企業(yè)宣布共同投資5億元成立豐巢。豐巢成立的初衷，是以智能快遞柜為切入口，解決快遞配送最后100米的痛點。2018年6月，申通快遞和韻達(dá)股份相繼發(fā)布公告，宣布全資子公司轉(zhuǎn)讓持有的豐巢全部股權(quán)。如果再加上此前退出的中通快遞，交易完成后，通達(dá)系已盡數(shù)退出豐巢。2019年12月，普洛斯也從豐巢股權(quán)名單中退出。

通達(dá)系和普洛斯與豐巢進(jìn)行剝離，被認(rèn)為有兩個重要的原因：一是豐巢的盈利模式不夠清晰；二是豐巢的運營和維護(hù)成本過高。

不過豐巢的發(fā)展并沒有因此停滯，順豐控股董事長兼總經(jīng)理王衛(wèi)和其一手創(chuàng)辦的順豐系接手了豐巢的大部分股權(quán)，并且還在2021年1月完成了由紅杉中國等投資的4億美元B4輪融資，投后估值接近250億元。

根據(jù)灼識咨詢的資料，豐巢是中國及全球行業(yè)領(lǐng)先的末端物流解決方案供應(yīng)商，按2023年收入計是中國最大的末端物流解決方案供應(yīng)商，且按截至2023年12月31日的柜機數(shù)量及2023年的包裹量計是全球最大的智能快遞柜網(wǎng)絡(luò)運營商。

作為全球最大的智能快遞柜網(wǎng)絡(luò)運營商，豐巢試圖登陸港交所雖然標(biāo)志著其發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入新階段，但同時也意味著急需獲得資本市場的支持。

一、業(yè)績不夠“豐滿”

盡管擁有無可比擬的市場占有率，但豐巢的經(jīng)營業(yè)績卻難言樂觀。

根據(jù)招股書，2021年至2023年及2024年前五個月，豐巢的總營收分別為25.26億元、28.91億元、38.12億元和19.04億元；凈利潤分別為-20.71億元、-11.66億元、-5.41億元和7160.2萬元；經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）分別為-14.14億元、-8.42億元、-18.45億元和2.19億元。

按照業(yè)務(wù)構(gòu)成，豐巢主要有三個業(yè)務(wù)板塊，分別是快遞末端配送服務(wù)、增值服務(wù)及其他、消費者智能交付服務(wù)。

圖源：豐巢招股書

其中，快遞末端配送服務(wù)是豐巢的主要創(chuàng)收業(yè)務(wù)，2021年至2023年，該業(yè)務(wù)收入分別為14.6億元、16.9億元和18.4億元，然而其占總營收的比例卻在一直下降，由2021年的57.6%下降至2023年的48.2%，到了2024年前五個月，快遞末端配送服務(wù)收入占比進(jìn)一步下降至40.8%。

消費者智能交付服務(wù)主要是消費者到柜寄件、快遞員到柜取件服務(wù)，是豐巢增長最快的業(yè)務(wù)，其收入由2021年的1.49億元增至2023年的10.20億元，占總營收的比例從5.9%增至26.8%，而2024年前五個月占比再次增至36.3%。豐巢在招股書中表示，主要受電商退換貨綜合服務(wù)的發(fā)展所推動，使得消費者到柜寄件需求增長快于到柜取件需求。

增值服務(wù)及其他被豐巢視為業(yè)績新增長點，該業(yè)務(wù)主要包括互動媒體服務(wù)、洗護(hù)服務(wù)及到家生活服務(wù)等。值得一提的是，豐巢于2022年4月正式在深圳試點洗護(hù)服務(wù)，隨后覆蓋至全國。截至2024年5月31日，豐巢已建立覆蓋全國的洗護(hù)工廠網(wǎng)絡(luò)，除廣東中山的自營洗護(hù)工廠外，還有遍布25個省份的135家第三方洗護(hù)工廠。

豐巢在招股書中表示，2024年前五個月，豐巢洗護(hù)服務(wù)訂單數(shù)量為96.2萬份單，到家生活服務(wù)訂單數(shù)量為7.1萬份單。

不過，增值服務(wù)及其他收入?yún)s難言樂觀，由2021年的9.22億元增長至2023年的9.56億元，不僅增速不快，并且占總營收的比例也由2021年的36.5%下降至25%。

洗護(hù)服務(wù)及到家生活服務(wù)究竟能為豐巢帶來多少新增量，還是一個未知數(shù)。除了天鵝到家等垂類平臺外，京東、美團(tuán)等也在設(shè)法拓展此類業(yè)務(wù)，這意味著豐巢在流量和服務(wù)差異化上將面臨較高的競爭壓力。

二、面臨不少隱憂

2024年前五個月，豐巢首次實現(xiàn)扭虧為盈，然而其仍面臨諸多隱憂，或?qū)е掠y以持續(xù)。

首先，豐巢對于關(guān)聯(lián)交易依賴度逐年升高。根據(jù)招股書，順豐控股是豐巢最大的客戶，2021年至2023年及2024年前五個月，來自順豐控股的收入分別為6180萬元、7260萬元、1.53億元和7000萬元，占總營收的比例分別為2.5%、2.5%、4.0%和3.7%。同時，順豐控股還是豐巢最大的供應(yīng)商，采購金額分別為6.72億元、2.45億元、9.16億元和6.32億元，分別占總銷售成本的21.2%、7.8%、26.9%和45.0%，呈現(xiàn)出逐年升高的態(tài)勢。

值得注意的是，過度依賴關(guān)順豐控股作為供應(yīng)商，使豐巢面臨著不小的風(fēng)險，一旦順豐控股出現(xiàn)供應(yīng)問題，可能對生產(chǎn)和運營造成不利影響。同時，采購金額持續(xù)增加且主要流向順豐控股，還可能引發(fā)外界對利益輸送和關(guān)聯(lián)交易合規(guī)性的質(zhì)疑。

其次，運營和維護(hù)成本過高一直是豐巢的難以解決的桎梏。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前市場上一臺智能快遞柜的柜體成本在1.8萬到6萬元之間不等，除了柜體成本，豐巢在商場、小區(qū)、寫字樓、學(xué)校等地方設(shè)柜，還要支出場地租賃成本，這部分費用一般在7000元到1萬元之間。除此之外，后期的維護(hù)維修成本也是一筆不小的開支。按此粗略計算，一臺智能快遞柜一年的投入、運營和維護(hù)成本基本在10萬元左右。根據(jù)招股書，截至2024年5月31日，豐巢已經(jīng)在全國31個省份布局了超33萬組智能快遞柜，超過六成的柜機投放在上海、江蘇、廣東、廣西等電商行業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)。由此可見，豐巢的成本一直居高不下，而且隨著豐巢進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率，這部分成本也會隨之水漲船高。

最后，豐巢還面臨著快遞驛站的激烈競爭。2023年，菜鳥驛站的數(shù)量突破17萬家，相比之下，隨著快遞驛站的普及，智能快遞柜的優(yōu)勢正在逐漸變小。雖然快遞驛站的費用高于智能快遞柜，但對于快遞員而言更傾向于選擇快遞驛站，多位快遞員均向DoNews表示，直接把快遞拉到快遞驛站，工作人員可以幫忙入庫、錄入，省時省力也提高了效率，而投遞至智能快遞柜的話，可能會因為超時收費而引起用戶投訴。

與此同時，相關(guān)政策也對快遞員投遞快遞有了嚴(yán)格要求。2024年3月1日，《快遞市場管理辦法》（2023年第22號令）正式實施，明確提出未經(jīng)用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件的，如果情節(jié)嚴(yán)重，將處以1萬元至3萬元罰款。

在種種隱憂之下，豐巢想要實現(xiàn)盈利的可持續(xù)性，或是難上加上。

三、多次陷入輿論風(fēng)波

除了經(jīng)營業(yè)績難言樂觀之外，豐巢還多次陷入負(fù)面輿論之中，比如誘導(dǎo)贊賞事件和會員服務(wù)事件使得豐巢的用戶體驗直線下降。

2019年10月，有用戶投訴稱，當(dāng)包裹在豐巢快遞柜中放置的時長超時以后，取貨頁面上就會出現(xiàn)一個大大的“贊賞”標(biāo)記，十分醒目，提醒用戶“掃碼贊賞1元保管費”，而“跳過贊賞”按鍵則被設(shè)計成灰色，放置在屏幕最底部。實際上，贊賞并非是不可跳過的步驟，只是極容易被用戶忽略，即便是沒有忽略，灰色的按鍵顏色也同樣會讓用戶誤以為無法點擊。因此，不少用戶認(rèn)為是包裹存放時間超時，只好選擇掃碼付款開柜。

誘導(dǎo)贊賞事件經(jīng)過發(fā)酵以后，越來越多的用戶方才意識到被豐巢騙了，而豐巢的做法也被認(rèn)為是“吃相過于難看”和“窮瘋了”。值得一提的是，這并非豐巢第一次因為“交錢開柜”而被推上熱搜，自從豐巢推出贊賞頁面開始，由于誤贊賞而引發(fā)的矛盾就沒有停止過。

從豐巢的經(jīng)營業(yè)績不難發(fā)現(xiàn)，智能快遞柜的確是一門十分燒錢的生意，如果說誘導(dǎo)贊賞是一種上不了臺面的創(chuàng)收方式，那么會員服務(wù)則是將創(chuàng)收直接擺在了明面上。

2020年4月，豐巢推出會員服務(wù)，規(guī)定普通用戶12小時內(nèi)免費保管包裹，超時后每12小時收0.5元，3元封頂，而會員用戶可以享受不限保管次數(shù)、7天長時存放、寄件折扣等服務(wù)。這意味著之前一直免費的豐巢快遞柜要收費了，只有成為會員用戶，才可以享受優(yōu)惠政策。

然而此舉因為從免費到收費而引發(fā)了消費者的廣泛討論，“快遞柜該不該收費”“快遞員未經(jīng)允許就將快遞放到快遞柜”等話題屢次沖上微博熱搜榜，用戶幾乎一邊倒，對豐巢群起而攻之，甚至在上海、江蘇、成都等多地的小區(qū)出現(xiàn)了停用豐巢快遞柜的浪潮。

結(jié)合招股書來看，雖然豐巢一直在探索切實可行的盈利模式，比如通過小程序提供諸如日常家居保潔、空調(diào)清洗、社區(qū)團(tuán)購、洗衣洗鞋、物品暫存等功能，但如何解決智能快遞柜落地成本高企，以及如何提升運營效率和使用率，或許才是豐巢當(dāng)下最需要解決的問題，而且也是必須要解決的問題。