DoNews9月9日消息，近日，A股上市公司愷英網絡交出了一份不錯的成績單。中期財報顯示，2024年上半年公司實現營業收入25.55億元，同比增長29.28%；歸母凈利潤8.09億元，同比增長11.72%；歸母扣非凈利潤8.01億元，同比增長18.55%。

然而，這份成績單沒有給資本市場帶來更多信心。截至9月8日收盤，愷英網絡報9.46元，較上一個交易日跌1.25%，累計換手率2.53%。自二季度開始，公司股價逐步下跌。盡管中報業績仍保持穩步增長，但股價下跌趨勢未能得到遏制。

2015年游戲股概念大熱時，愷英網絡借機作價63億借殼泰亞股份，成功登陸資本市場。借殼成功后，公司連續收獲12個漲停，股價漲幅超過300%，其市值最高時接近500億元，而現在的市值只有200億元，相較巔峰時期跌了60%多。

2016年起，對賭協議壓力下，愷英網絡發起投資并購事項20余件，先后入股上海樂相科技有限公司、浙江盛和網絡科技有限公司、浙江九翎網絡科技有限公司等公司。

投資并購增長模式帶來的高利潤，同時帶來了隱患。2019年5月，愷英網絡原實控人王悅因涉嫌操縱證券市場罪被上海市公安局刑事拘留，進而正式逮捕。

隨后，公司多達7位高管涉嫌犯罪被調查和逮捕，罪名包括：操縱證券市場罪、內幕交易罪、背信損害上市公司利益罪、非法吸收公眾存款罪等，這在A股上市公司中都是少見的。

再后來，愷英網絡管理層爆發內部爭斗。這些情況，直到公司新管理層上位，情況才一步步得到好轉。

為何營收利潤都漲了，股價卻連續下探？究其原因，市場看到了愷英網絡的業績，但卻遲遲看不到其能匹配這份業績的產品。

一位曾經參與過愷英網絡某核心產品研發的從業者說，這家公司現在最大的問題仍然是“對單一產品類型的依賴和IP糾紛”。

通過財報可以發現，愷英網絡在2024年上半年營收比2023年同期多了近6億元。在這一年里，支撐公司主要營收的業務依舊是移動游戲，準確來說是《藍月傳奇》和《王者傳奇》這兩款傳奇系列的MMORPG。

因為該市場的紅海更甚，買量成本、洗量收益都更低，愷英網絡在2024年上半年的手游營業成本提高了近46%，約是1.5億元。市場推廣費用同比增長了近104%，從4.7億元直接飆升到9.6億元。

所以，從核心產品來看，在理論上洗量能力最強的騰訊、網易和品牌影響力最大的米哈游都在搞新賽道、搞海外的時候，愷英網絡做的還是老一套。

換句話說，他們和那些“健康發展”的公司相比，愷英網絡在新興的賽道內并不具備競爭力。

同時，因為對傳奇IP的依賴依舊存在，此前的訴訟、糾紛也還在繼續。

都不好說。

在2024年上半年，愷英網絡的自營收入占比同比為27.1%，更多收入均來自于聯運及其他模式。

另外據某近三年被愷英網絡收購的外部研發公司稱，團隊在收購后一直保持著“放養”狀態，一直未接到過公司方面關于培養新IP、新品類的要求。

一位在2021年從愷英網絡離職的資深運營人員稱，無論新老班子，公司的高層其實從未真正想過所謂的“去傳奇化、布局新市場”，他們沉溺于老一套大IP+洗量的吸金套路不可自拔。因為傳奇IP強大的生命力和營收能力，他們還是會在未來幾年內有著不錯的業績。

但，考慮到糾紛會和傳奇IP共生，他們不太可能保持穩定的盈利狀態。

同時，紅海的量總有洗完的一天，那時境外、新品類的藍海也逐漸變紅。一家只會做一種游戲，只靠一款外部IP的公司又很難拿到增長空間。

到時候，愷英網絡危矣。