撰文 | 張? 宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

目前，酒店行業的第三季度財報已披露完畢，其中，錦江酒店、首旅酒店的總營收均呈現下滑態勢，華住集團微增2.4%，而亞朵集團的表現最為亮眼，同比大幅增長46.71%。凈利潤方面，錦江酒店、首旅酒店、華住集團均出現了不同程度的下滑，而亞朵集團的增速最高，達到了42.27%。

以首旅酒店作為對比，截至2024年第三季度，其客房間數為508899間，亞朵集團的客房間數僅為175199間，然而前者的凈利潤為3.37億元，而亞朵集團的凈利潤卻達到了3.84億元。

亞朵集團之所以能“以少勝多”，并且總營收和凈利均增長超過四成，與其獨特的收入結構有關，2024年第三季度，亞朵集團的GMV（商品交易總額）為5.66億元，同比增長107.7%，零售業務收入占總營收的比例達到了25.3%。亞朵集團還在財報中表示，2024年“雙11”期間，亞朵集團旗下零售品牌“亞朵星球”的枕頭、被子品類在多個電商平臺銷量名列前茅。

但在業績喜人的表象之下，亞朵集團面臨的局面并不樂觀，比如收入結構失衡、關鍵指標下滑等，面對復雜多變的市場環境，亞朵集團仍面臨諸多隱憂與不確定性。

一、關鍵指標不如意

2024年第三季度，亞朵集團的總營收為18.99億元，同比增長46.7%；凈利潤（非美國通用會計準則）為3.84億元，同比增長41.2%。同時亞朵集團預計2024年總營收同比增速為48%至52%。

按照業務構成，亞朵集團擁有加盟管理酒店、自營租賃酒店、零售業務、其他四大業務板塊，其中，零售業務收入為4.79億元，同比增長104%，而加盟管理酒店業務、自營租賃酒店業務、其他業務的收入分別同比增長51%、-20.4%和26.4%。

尤其是自營租賃酒店業務，甚至出現了收入負增長的情況，這意味著該業務不僅沒能助力總營收進一步提升，反而拉低了整體增長幅度。

還值得關注的是，2022年亞朵集團的零售業務收入僅為2.54億元，占總營收的比例只有11.2%，到了2023年零售業務收入就已達到9.72億元，占比達到20.83%，首次超過自營租賃酒店業務，成為僅次于加盟管理酒店業務的第二大業務。到了2024年第三季度，亞朵集團的零售業務收入達到了自營租賃酒店業務收入的2.5倍，同時該業務毛利率達到了52.7%，高于主營業務的毛利率水平。

亞朵集團的總營收和凈利潤雙增，零售業務功不可沒，但如果細究其業績細節，不難發現亞朵集團的主營業務實際上面臨著危機：三大酒店指標均有不同程度的下滑。

2024年第三季度，亞朵集團的三大酒店指標RevPAR（平均可出租客房收入）、ADR（日均房價）、OCC（入住率）分別380元、456元、80.3%，分別同比下降10.5%、8%、2.1個百分點。

亞朵集團大力發展零售業務的另一面，是整個酒店行業正陷入疲態，比如華天酒店、首旅酒店、錦江酒店、華住集團、亞朵集團和君亭酒店六家上市酒店企業中，在2024年第三季度的RevPAR和ADR均呈現同比下滑態勢，其中五家的OCC出現了同比下滑。

盡管國內旅游市場保持了一定的景氣度，但商旅需求的恢復勢頭并不強勁，根據STR的數據，截至2024年9月，中國內地酒店年累計RevPAR、 ADR和OCC分別同比下降了6%、4%和2%，平均房價連續三個季度呈現同比下降，各級別酒店表現均未達到2023年同期水平。

可見，亞朵集團想要在持續白熱化的市場競爭環境下搶到更多的市場份額，其實并不容易。同時，過度依賴零售業務拉動總營收增長，會使得業務穩定性面臨挑戰，一旦零售市場出現波動，比如消費者偏好轉變、市場競爭加劇導致零售產品銷量下滑等情況，亞朵集團的業績將難免會受到較大沖擊。

二、供已大于求

2024年第三季度，亞朵集團的 OCC同比下降2.1個百分點。入住率的下降意味著酒店客房的空置情況有所增加，反映出市場上的酒店供給量增加，導致客源被分散。

根據酒店之家的數據，截至2024年9月，全國在營酒店68.19萬家，較6月底增加0.4%，全部酒店客房間數為2058萬間，較6月底增加2.3%。供大于求的趨勢在短期內難以扭轉，進而對入住率構成了壓力。

具體到各大酒店企業身上，即門店增勢兇猛，比如2024年第三季度，亞朵集團新開業酒店140家，待開發項目732家；錦江酒店新開業酒店469家；首旅酒店新開業酒店385家，已簽約未開業和正在簽約酒店數量為1876家。不僅如此，不少上市酒店企業還上調了2024年開店指引，比如華住集團從1800家上調至2200家，亞朵集團從360家上調至400家。

國際酒店開發數據提供商Lodging Econometrics發布的《2024年第三季度中國酒店在建項目趨勢報告》顯示，截至2024年第三季度，中國酒店在建項目總數達3853個，客房總數達703312間，項目數同比增長4%，客房數同比增長3%。

供給端增長明顯，但卻很難與需求端進行匹配。2024年前三季度，國內旅游人數為42.37億，比2023年同期增加5.63億，同比增長15.3%，而2019年同期國內旅游人數為45.97億，僅恢復了92.2%左右。2024年前三季度，國內旅游總花費為4.35萬億元，比2023年同期增加0.66萬億元，同比增長17.9%，與2019年接近。這意味著雖然國內旅游市場行情正在逐漸恢復，但旅游人數和旅游總花費均尚未達到2019年時的水平。

為了改變供大于求的局面，向下沉市場擴張早已成為酒店企業的戰略重點，比如下沉市場早在2022年就被首旅酒店提升至“戰略高地”的位置，是必須要重點突破的市場；2024年錦江酒店新開業酒店大多分布于下沉市場。此外，溫德姆酒店和四川瀘州古藺縣簽約項目；英迪格酒店也在安徽黟縣簽約了品牌落地合作；萬豪國際集團公布的2024年籌建酒店名單中，不乏湖州、南潯、宣城、涇縣等四線城市或縣城。

相比之下，亞朵集團在下沉市場的布局動作較慢，同時亞朵集團長期處于高負債的狀態，資金壓力巨大，然而在快速擴張的過程中，酒店的運營成本卻并不低，這無疑增加了亞朵集團在下沉市場的擴張壓力。

三、第二曲線成了嗎？

從財報角度來看，零售業務確實已成為亞朵集團的第二增長曲線。

亞朵集團共擁有三大原創生活方式品牌，分別是休眠場景品牌“亞朵星球”、氣味美學品“薩和”，以及全方位在途出行品牌“Z2GO&CO.”。但在三大原創生活方式品牌的眾多產品線中，只有枕頭成為了爆款產品，2023年亞朵深睡枕PRO全年累計銷售超120萬個，按309元的價格計算，2023年光靠深睡枕PRO這一款枕頭就賣出了3.7億元，貢獻了全年約三分之一的零售GMV。

截至目前，亞朵集團的零售業務仍主要依賴少數爆款產品，雖然其爆款產品在市場上取得了不錯的銷量和口碑，但其他產品的銷量卻始終乏善可陳。過于依賴少數爆款產品難免會增加不確定性，導致其零售業務的抗風險能力不足。同時，枕頭的技術壁壘并不高，容易出現嚴重的同質化競爭問題，而且除了傳統家紡品牌外，宜家、無印良品等也是亞朵集團的主要競爭對手。這意味著一旦枕頭的市場需求發生變化或競爭持續加劇，亞朵集團的零售業務將會受到較大影響。

此外，酒店試睡也對亞朵集團的枕頭銷量起到至關重要的作用，如果主營業務持續下滑，將會對其零售業務造成不利影響。

由此可見，零售業務究竟能否順利成為亞朵集團的第二增長曲線還言之過早。因此，亞朵集團仍需要打造新產品，豐富產品線，以降低對少數爆款產品的依賴程度。接下來，不斷深挖睡眠場景，推出更多爆款產品，是亞朵集團零售業務更進一步的關鍵所在，也是其不得不面對的重要挑戰。