撰文 | 張? 宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

2月5日，辦公軟件WPS Office運(yùn)營(yíng)商金山辦公的股價(jià)一度觸及漲停，截至當(dāng)日A股收盤，其股價(jià)最終漲超18%，創(chuàng)下近一年來(lái)最高記錄。

金山辦公股價(jià)暴漲，原因指向了其正在與DeepSeek進(jìn)行對(duì)接測(cè)試。2025年春節(jié)假期期間，DeepSeek憑借“低訓(xùn)練成本”和“高性價(jià)比”等優(yōu)勢(shì)迅速在全球范圍內(nèi)引發(fā)了一場(chǎng)AI大模型領(lǐng)域的“地震”，同時(shí)也為AI應(yīng)用帶來(lái)了更大的想象空間，而金山辦公正是受益者之一。

事實(shí)上，金山辦公很早就已開(kāi)啟AI戰(zhàn)略，其在2024年7月推出了WPS AI 2.0版本，為個(gè)人用戶新增了四個(gè)AI辦公助手，包括AI寫作助手、AI閱讀助手、AI數(shù)據(jù)助手和AI設(shè)計(jì)助手，而且還推出了金山政務(wù)辦公模型1.0，擅長(zhǎng)公文寫作，能夠針對(duì)通知、請(qǐng)示、發(fā)言稿、通報(bào)、方案等五類公文進(jìn)行撰寫。如果成功接入DeepSeek，無(wú)疑會(huì)對(duì)金山辦公的AI戰(zhàn)略帶來(lái)質(zhì)的提升。

不過(guò)，根據(jù)一位接近金山辦公的人士透露的消息，未來(lái)金山辦公能否與DeepSeek合作，還要看后續(xù)發(fā)展。

自AI大模型浪潮爆發(fā)以來(lái)，金山辦公屢屢提及AI戰(zhàn)略，WPS AI成為了金山辦公在資本市場(chǎng)上的新故事，但這場(chǎng)技術(shù)豪賭能否帶來(lái)預(yù)期中的收益，還是一個(gè)未知數(shù)。

一、市值大幅縮水

1月1日，金山辦公宣布WPS Office的PC端國(guó)內(nèi)日活設(shè)備數(shù)突破1億。這一突破無(wú)疑展示了其強(qiáng)大的生命力，然而在亮眼的數(shù)據(jù)背后，卻難掩盈利能力的脆弱性。

2024年第三季度，金山辦公的總營(yíng)收為12.14億元，同比增長(zhǎng)11%；歸母凈利潤(rùn)為3.18億元，同比增長(zhǎng)8%。而在2024年前三季度，金山辦公的總營(yíng)收為36.27億元，同比增長(zhǎng)10.9%；歸母凈利潤(rùn)為10.40億元，同比增長(zhǎng)16.41%。

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，但相比2022年以前，金山辦公總營(yíng)收增速和歸母凈利潤(rùn)增速均呈現(xiàn)明顯放緩的跡象，這意味著金山辦公正面臨諸多挑戰(zhàn)和不確定性，資本市場(chǎng)對(duì)其盈利能力難免會(huì)產(chǎn)生疑慮。

如果按照業(yè)務(wù)構(gòu)成劃分，金山辦公的收入來(lái)源可以分為國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)、國(guó)際及其他業(yè)務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊。值得注意的是，金山辦公高度依賴國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)，2024年第三季度，該業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)62.8%，而在2023年第三季度僅為59.2%，可見(jiàn)其收入結(jié)構(gòu)正在進(jìn)一步單一化。

2024年前三季度，金山辦公主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為6.18億，同比增長(zhǎng)4.92%。其中WPS Office PC版月度活躍設(shè)備數(shù)為2.77億，同比增長(zhǎng)6.95%；移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)為3.38億，同比增長(zhǎng)3.36%。作為對(duì)比，在2023年前三季度，金山辦公主要產(chǎn)品月活躍設(shè)備數(shù)為5.89億，其中WPS Office PC版月活躍設(shè)備數(shù)為2.59億，移動(dòng)版月活躍設(shè)備數(shù)為3.27億。月度活躍設(shè)備數(shù)增長(zhǎng)緩慢，意味著金山辦公的用戶規(guī)模增長(zhǎng)已經(jīng)逼近天花板。

尤其值得關(guān)注的是，盡管金山辦公主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)達(dá)到6.18億，可付費(fèi)個(gè)人用戶數(shù)只有3815萬(wàn)，付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率僅為6.3%。這無(wú)疑暴露了一個(gè)致命問(wèn)題，即金山辦公的商業(yè)模式過(guò)度依賴國(guó)內(nèi)個(gè)人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)，而付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率卻并不樂(lè)觀。

會(huì)員費(fèi)用是金山辦公盈利能力的重要支柱，然而隨著市場(chǎng)上免費(fèi)或低價(jià)替代品的增多，用戶的付費(fèi)意愿逐漸降低。許多用戶僅在需要特定功能時(shí)才選擇開(kāi)通短期會(huì)員，而不愿意承擔(dān)長(zhǎng)期費(fèi)用，還有不少用戶選擇在電商平臺(tái)上以低價(jià)購(gòu)買海外辦公軟件的激活碼，使得金山辦公的盈利能力受到巨大挑戰(zhàn)。

種種因素導(dǎo)致投資者對(duì)于金山辦公的信心稍顯不足，反映在資本市場(chǎng)上，即金山辦公的市值已大幅縮水。2023年6月20日，金山辦公的股價(jià)達(dá)到歷史最高點(diǎn)529.77元/股，對(duì)應(yīng)市值接近2500億元。截至2月6日A股收盤，金山辦公的股價(jià)最終為366.5元/股，較2月5日跌去1.24%，較歷史最高點(diǎn)跌去30.82%。對(duì)應(yīng)市值為1695億元，與巔峰時(shí)期相比，已蒸發(fā)近千億元，曾經(jīng)的輝煌正在逐漸消失。

二、AI戰(zhàn)略急救市

如何向資本市場(chǎng)講出一個(gè)新故事？金山辦公將目光瞄向了AI大模型領(lǐng)域。

2022年11月，OpenAI推出的新型AI聊天機(jī)器人工具ChatGPT一夜爆火，讓金山辦公意識(shí)到了AI大模型將全方位改變業(yè)態(tài)，于是便迅速跟進(jìn)，并且定位為AI大模型的應(yīng)用方，金山辦公CEO章慶元表示，WPS AI錨定AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知識(shí)洞察）三個(gè)戰(zhàn)略方向發(fā)展。

2023年4月，人工智能辦公應(yīng)用WPS AI首次對(duì)外亮相，隨后便進(jìn)入持續(xù)優(yōu)化迭代，直到11月，WPS AI正式開(kāi)啟公測(cè)，AI功能面向全體用戶陸續(xù)開(kāi)放體驗(yàn)。2024年7月，WPS AI升級(jí)迭代至2.0版本，新增AI寫作助手、AI閱讀助手、AI數(shù)據(jù)助手和AI設(shè)計(jì)助手。

章慶元對(duì)金山辦公的AI戰(zhàn)略寄予厚望，“如何將AI應(yīng)用于個(gè)人和企業(yè)，不僅是全世界最關(guān)注的，也是公司最重要的戰(zhàn)略之一，未來(lái)幾年我們都會(huì)‘All in AI’。”

不過(guò)，金山辦公的新故事似乎并不好講。

雖然WPS Office的PC端國(guó)內(nèi)日活設(shè)備數(shù)已突破1億，但在WPS AI面向全體WPS用戶推出的靈感市集中，最熱門的WPS AI操作指令是“論文大綱”，累計(jì)使用量?jī)H為12.6萬(wàn)次，而排名第二的“PPT大綱生成”累計(jì)使用量?jī)H7.2萬(wàn)次，其余操作指令累計(jì)使用量大多位于2萬(wàn)至4萬(wàn)次之間。目前，所有操作指令的累計(jì)使用量均已不再顯示。數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳的背后，或反映出金山辦公的AI戰(zhàn)略落地并未達(dá)到預(yù)期。

還值得一提的是，金山辦公采用的是“大模型合作+小模型自研”策略，與Minimax、智譜AI、科大訊飛、文心一言等大模型建立了深度合作，將這些大模型的能力融入WPS AI生態(tài)中，金山辦公只在開(kāi)源底座上自研小模型，以增強(qiáng)特定功能的表現(xiàn)。

這一策略能夠通過(guò)合作快速補(bǔ)足金山辦公在AI大模型領(lǐng)域的技術(shù)短板，但也使其技術(shù)自主性受限，依賴外部AI大模型在一定程度上會(huì)限制金山辦公在核心技術(shù)上的自主性和掌控力。若合作方的AI大模型出現(xiàn)技術(shù)問(wèn)題、服務(wù)中斷等，可能會(huì)影響WPS AI的穩(wěn)定性和性能。

依賴外部AI大模型也會(huì)導(dǎo)致金山辦公的創(chuàng)新速度受牽制，如果合作的AI大模型的更新迭代速度與金山辦公的業(yè)務(wù)需求不完全匹配，可能會(huì)影響WPS AI的創(chuàng)新速度，使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。

此外，辦公軟件市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，不少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在加大對(duì)AI及大模型產(chǎn)品的投入，比如釘釘背靠著阿里云的通義千問(wèn)大模型，印象筆記推出了“印象AI”，飛書也推出了“My AI”辦公助手等。不可否認(rèn)，AI戰(zhàn)略的確讓金山辦公獲得了一波短暫增長(zhǎng)，但就目前而言，AI大模型加持的想象空間還十分有限，AI戰(zhàn)略很難成為金山辦公的新故事。

三、信任危機(jī)下口碑受損

由于WPS Office屢屢深陷侵犯用戶隱私風(fēng)波，使得金山辦公的口碑遭受嚴(yán)重沖擊。

比如2023年11月，WPS AI開(kāi)啟公測(cè)，而眼尖的用戶很快在《WPS隱私政策》的表述中發(fā)現(xiàn)了端倪。WPS Office提到，“為提升您使用我們提供的包括但不限于在線文檔美化、在線PPT美化、在線表格美化的AI功能的準(zhǔn)確性，我們將對(duì)您主動(dòng)上傳的文檔材料，在采取脫敏處理后作為AI訓(xùn)練的基礎(chǔ)材料使用”。于是很快引發(fā)了用戶對(duì)于WPS Office涉及用戶隱私的質(zhì)疑。

輿論發(fā)酵后，WPS Office作出回應(yīng)，稱已經(jīng)更新《WPS隱私政策》，去除了容易引起誤解的表述，并承諾所有用戶文檔不會(huì)被用于任何AI訓(xùn)練目的，也不會(huì)在未經(jīng)用戶同意的情況下用于任何場(chǎng)景。盡管在最新版的《WPS隱私政策》中已搜索不到此前的內(nèi)容，但用戶似乎并不買賬，有用戶吐槽，“訓(xùn)不訓(xùn)練用戶也無(wú)法知道”“這可不是容易引起誤解的描述”“用戶沒(méi)有隱私”。

事實(shí)上，WPS Office并不是第一次陷入侵犯用戶隱私爭(zhēng)議。早在2022年6月，WPS Office曾因“被曝刪除用戶本地文檔”而登上熱搜榜，當(dāng)時(shí)有用戶稱，WPS Office似乎帶了某種敏感詞和諧功能，被探測(cè)出來(lái)后，不單儲(chǔ)存在云盤上的會(huì)被刪除，就連本地文件也會(huì)被刪除。對(duì)此，WPS Office回應(yīng)稱，“近期有一位用戶分享的在線文檔鏈接，涉嫌違規(guī)，我們依法禁止了他人訪問(wèn)該鏈接。此事被訛傳為WPS刪除用戶本地文件”。緊接著，WPS Office再次發(fā)布聲明，重申不會(huì)對(duì)用戶的本地文件進(jìn)行任何審核、鎖定或刪除等操作。

除了侵犯用戶隱私外，金山辦公還因“套娃式”收費(fèi)遭到多方質(zhì)疑。2024年5月，不少用戶質(zhì)疑WPS會(huì)員體系不僅復(fù)雜而且變來(lái)變?nèi)ィ抑灰猈PS Office推出一項(xiàng)新功能，就會(huì)額外收費(fèi)，如同“套娃”一般。用戶若想享受更為完整的服務(wù)，只能被動(dòng)升級(jí)更高等級(jí)會(huì)員。

借著DeepSeek的東風(fēng)，金山辦公一度觸及漲停價(jià)格，然而在此之前，金山辦公的股價(jià)雖然在其AI產(chǎn)品推出的節(jié)點(diǎn)有所回升，但效果并不明顯，可見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)于金山辦公的新故事并不感冒。未來(lái)如何與DeepSeek進(jìn)行對(duì)接和綁定，并通過(guò)DeepSeek盡快補(bǔ)足自身商業(yè)模式的短板，對(duì)于金山辦公而言將是一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。