撰文｜張宇

編輯｜楊博丞

題圖｜ICphoto

4月15日，新華保險公布了2025年第一季度未經審計保費數據，其原保險保費收入為732.18億元，同比增長28%。

對比往年同期的業績，可見新華保險的原保險保費收入已企穩復蘇，在2022年第一季度至2024年第一季度，其原保險保費收入分別為648.90億元、647.72億元和571.93億元，同比增速分別為2.36%、-0.18%和-11.70%。

不僅如此，2024年新華保險的總營收更是達到1325.55億元，同比增長85.3%；歸母凈利潤達262.29億元，同比暴增201.1%，創下近六年的最高紀錄。然而，在亮眼的業績背后，新華保險還面臨著一些不容忽視的困境和挑戰，比如原保險保費收入增速放緩、個險渠道轉型困難以及合規問題頻發等。

一、過度依賴投資收益

2024年，新華保險的總營收和歸母凈利潤雙雙大增，尤其是歸母凈利潤實現了爆發式增長，不僅一舉扭轉了此前的頹勢，更是創下歷史新高。

然而不容忽視的是，在業績遠超行業平均水平的表象之下，新華保險已暴露出令人擔憂的結構性問題。

新華保險的歸母凈利潤大幅增長，主要得益于投資業績的推動。利源分析顯示，2024年新華保險的投資業績貢獻遠超保險服務業績，其保險服務業績為124.67億元，較2023年僅增長9.91億元，而投資業績則高達156.74億元，較2023年大幅增長216.35億元。

圖源：新華保險財報

2024年，新華保險的總投資收益為796.87億元，同比暴增251.6%；綜合投資收益為1149.61億元，同比暴增252.5%；總投資收益率為5.8%，較2023年增長4個百分點；綜合投資收益率為8.5%，較2023年增長5.9個百分點。

投資端的優異表現，在很大程度上掩蓋了新華保險主業疲軟的事實，成為拉動業績增長的主要引擎。

值得注意的是，資本市場向來以高度不確定性和波動性著稱，而依賴資本市場波動的投資收益具有不可持續性。比如在2023年，受新金融工具準則實施以及市場環境波動影響，利源分析顯示新華保險的投資業績為-59.61億元，與2024年的盈利形成了鮮明對比，反映出投資收益對于市場環境的高度敏感性，一旦市場環境出現下行趨勢，新華保險的投資收益將面臨大幅縮水的風險，進而影響整體業績和盈利能力。

與投資端的高歌猛進形成鮮明對比的是，作為立身之本的原保險保費收入卻呈現出放緩的跡象。2024年，新華保險的原保險保費收入為1705.11億元，同比微增2.8%。特別是個險渠道保費收入為1159.70億元，同比增長僅0.3%，在很大程度上反映出新華保險的個險渠道轉型進展緩慢，面臨較大壓力。

作為對比，在五大上市險企中，中國平安、中國人保、中國人壽、中國太保的原保險保費收入增速均超過4%。在保險行業競爭日益激烈的背景下，新華保險的原保險保費收入增速緩慢，難免會面臨市場份額被競爭對手蠶食的風險。

盡管2024年新華保險的業績實現大幅增長，但這并不代表未來幾年其業績同樣能夠持續保持如此高的增速。事實上，新華保險業績增長的基礎并不牢固，畢竟資本市場的波動能推動業績回暖，也能成為絆腳石。

二、高層人事動蕩

近年來，新華保險的高級管理層頻繁陷入負面輿論之中。

2024年10月，最高人民檢察院官網顯示，新華保險原黨委書記、董事長李全涉嫌貪污、受賄一案，由國家監察委員會調查終結，移送檢察機關審查起訴。

2023年8月，新華保險發布公告稱，李全因年齡原因，辭去董事長、執行董事、首席執行官、董事會戰略委員會主任委員、投資委員會委員、風險管理與消費者權益保護委員會委員及其他一切職務。然而在李全辭職數月后，卻傳出了其疑似失聯的消息。隨后，李全因嚴重違紀違法被開除黨籍，成為了新華保險歷史上第三位落馬的董事長。

在此之前，新華保險原董事長萬峰于2023年6月被開除黨籍，同年12月，萬峰因受賄罪被判有期徒刑六年六個月。短短一年內，新華保險的兩位董事長相繼落馬。

實際上，自2019年1月萬峰因年齡原因辭去董事長一職后，新華保險在五年內更換了五位董事長。

2019年9月，劉浩凌接替萬峰，成為了新華保險的董事長，主導“資產負債雙輪驅動”策略。2021年1月，劉浩凌因工作調動辭去董事長職務，徐志斌接任新華保險董事長一職，兩年后，徐志斌便因工作調動辭職。

2023年4月，李全正式擔任新華保險董事長，但僅僅四個月后，李全就因年齡原因提交了辭呈。楊玉成于2023年12月成為新華保險的董事長，在任期間，楊玉成提出“大保險觀”戰略，強調服務生態構建和投資能力提升，推動新華保險向綜合金融服務商轉型。

高層人事動蕩，不僅暴露出新華保險內部治理的深層次問題，而且還導致新華保險的業績一落千丈。

2022年，新華保險的總營收由2021年的2223.80億元降至1080.48億元，同比減少51.41%，2023年的總營收再度同比減少33.78%至715.47億元，為近十年最低水平。同時，歸母凈利潤也由2021年的149.47億元降至2023年的87.12億元。

楊玉成繼任新華保險董事長之后，曾明確指出新華保險存在區域資源投入效率低、客戶經營體系不完善、激勵約束不夠市場化等七個主要困境，隨后又在負債端啟動改革，調整渠道、營銷體系、組織架構、激勵約束機制。

新華保險2024年財報是楊玉成上任后交出的第一份完成的成績單，盡管業績表現亮眼，但能否真正破解增長難題，還是一個未知數。

三、合規問題頻發

除了高層人事動蕩，新華保險在內控方面的隱患也愈發明顯。自2025年以來，新華保險及旗下子公司多次因合規問題而遭到監管部門的處罰。

2025年1月，新華人壽保險寧夏分公司固原中心支公司因編制虛假資料套取費用、代理人學歷不真實被國家金融監督管理總局固原監管分局警告并罰款10.5萬元；新華人壽保險股份哈爾濱中心支公司因給予投保人保險合同約定以外的其他利益被黑龍江金融監管局罰款12萬元；新華人壽保險重慶分公司因多項財務數據不真實、給予投保人合同約定以外的其他利益，被重慶監管局罰款120萬元。五名相關責任人也受到不同程度的處罰。

2025年2月，新華人壽保險西寧中心支公司因為承諾給予投保人保險合同約定以外利益，唆使、誘導保險代理人進行違背誠信義務活動被青海金融監管局警告并處罰款8.5萬元，三名相關責任人收到警告和罰款。

據不完全統計，2024年新華保險及子公司共收到?至少10張罰單?，合計被罰沒金額?超過800萬元，尤其是2024年1月，新華人壽保險因未按照規定履行客戶身份識別義務、未按規定報送大額交易報告或者可疑交易報告等，被中國人民銀行北京市分行罰款428.74萬元。

此外，在消費者投訴平臺黑貓投訴上，涉及新華保險的投訴量高達681條，投訴原因主要集中在理賠困難、虛假宣傳、霸王條款、誘導購買等方面。多數消費者認為，新華保險的種種行為已構成對客戶知情權、選擇權的侵犯。

種種跡象表明，新華保險在合規文化建設和內部管控方面存在系統性缺陷，未能建立起有效的合規管理體系，這些合規問題不僅對新華保險的聲譽造成了負面影響，同時也給其業務發展帶來了不小的阻礙。

當前，新華保險正處于發展的十字路口，2024年財報呈現的“雙增”表象實則難以掩蓋其深層次的困境，新華保險的突圍之路注定不會平坦。