撰文｜張宇

編輯｜楊勇

來源 | 氫消費出品

ID | HQingXiaoFei

在經歷了連續(xù)兩年總營收和歸母凈利潤雙雙下滑的窘境之后，2024年，羊奶粉“一哥”澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績終于迎來復蘇。

根據(jù)財報，澳優(yōu)乳業(yè)在2024年的總營收和歸母凈利潤雙雙實現(xiàn)正向增長，其中總營收同比微增0.28%至74.02億元，歸母凈利潤同比增長35.32%至2.36億元。

不過，澳優(yōu)乳業(yè)業(yè)績“止跌”，實則是建立在低基數(shù)之上的“偽增長”。2023年，澳優(yōu)乳業(yè)的的總營收為73.82億元，同比下降5.30%；歸母凈利潤為1.74億元，同比下降19.46%，出現(xiàn)了總增收和歸母凈利潤雙降的局面。

在此之前，澳優(yōu)乳業(yè)在2021年和2022年的總營收分別為85.75億元和77.96億元，同比增速分別為11.11%和-9.09%；歸母凈利潤分別為7.64億元和2.17億元，同比增速分別為3.60%和-71.65%。

由此可見，雖然澳優(yōu)乳業(yè)在2024年的業(yè)績實現(xiàn)了正向增長，但本質是對前期業(yè)績大幅下跌的修復，即便如此，其2024年的總營收增幅僅為0.28%，幾乎觸及“零增長”紅線，暴露出澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績增長動能嚴重不足。

嚴重依賴羊奶粉

按照業(yè)務構成，澳優(yōu)乳業(yè)主要有牛奶粉、羊奶粉、其他、營養(yǎng)品四大業(yè)務板塊。其中，羊奶粉業(yè)務為主力創(chuàng)收業(yè)務，2024年，羊奶粉業(yè)務收入為36.99億元，同比下降0.7%，占總營收的比例為49.9%，較2023年提升了5.4個百分點，“羊奶粉依賴癥”進一步加劇。

盡管羊奶粉業(yè)務扛起了創(chuàng)收大旗，但同時也導致澳優(yōu)乳業(yè)的產品結構單一化程度加重，更加值得關注的是，羊奶粉業(yè)務增速正在持續(xù)放緩，甚至出現(xiàn)了負增長。?

圖源：澳優(yōu)乳業(yè)財報

根據(jù)歷年財報，2020年，羊奶粉業(yè)務收入為31.06億元，同比增速為8.8%，2021年該業(yè)務收入為33.48億元，同比增速降至7.8%，2022年該業(yè)務收入為35.91億元，同比增速進一步降至6.6%。2023年，澳優(yōu)乳業(yè)的羊奶粉業(yè)務便正式進入負增長時代，收入為32.83億元，同比增速為-8.6%，直到2024年，該業(yè)務仍沒有扭轉頹勢，同比增速為-0.7%，反映出羊奶粉業(yè)務的增長勢能正在衰竭，而這也意味著，即使澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績實現(xiàn)回暖，但仍然十分脆弱。

此外，被澳優(yōu)乳業(yè)視為“第二增長曲線”的牛奶粉業(yè)務，不僅沒能成為新增長引擎，反而成為了“拖油瓶”。

2024年，牛奶粉業(yè)務收入為21.07億元，同比下降17.8%，占總營收的比例由2023年的34.7%下降至28.5%。

事實上，澳優(yōu)乳業(yè)的牛奶粉業(yè)務已連續(xù)兩年出現(xiàn)了業(yè)績倒退的跡象。2021年，牛奶粉業(yè)務收入為40.95億元，超過了同期的羊奶粉業(yè)務，但到了2022年，該業(yè)務收入為29.24億元，同比增速為-28.6%，與羊奶粉業(yè)務拉開了顯著差距。2023年，牛奶粉業(yè)務收入進一步下滑，僅為25.63億元，同比增速為-12.4%。

牛奶粉業(yè)務成為“拖油瓶”，羊奶粉業(yè)務獨木難支，澳優(yōu)乳業(yè)的抗風險能力正在進一步減弱。不過，好在澳優(yōu)乳業(yè)的營養(yǎng)品業(yè)務異軍突起，2023年，營養(yǎng)品業(yè)務收入為2.85億元，同比增長113.9%，2024年該業(yè)務收入為3.05億元，同比增長7.1%。雖然營養(yǎng)品業(yè)務增速大幅放緩，但仍是澳優(yōu)乳業(yè)四大業(yè)務板塊中增速最高的業(yè)務。

值得一提的是，營養(yǎng)品業(yè)務對于澳優(yōu)乳業(yè)盈利能力的提升有限。2024年，該業(yè)務毛利率為42.7%，較42.0%的整體毛利率相差不大。

2021年10月，伊利股份以62.45億港元獲得澳優(yōu)乳業(yè)34.33%的股權，成為澳優(yōu)乳業(yè)單一最大股東。2022年3月，澳優(yōu)乳業(yè)與伊利全資子公司金港控股發(fā)布聯(lián)合公告，指出金港控股對澳優(yōu)乳業(yè)全部已發(fā)行股份全面要約收購成功，目前其持有澳優(yōu)乳業(yè)已發(fā)行總股份的52.7%。

雙方“聯(lián)姻”后，伊利股份表示，預計澳優(yōu)乳業(yè)將給伊利股份帶來一定的投資收益或營業(yè)收入及利潤貢獻。然而從澳優(yōu)乳業(yè)2024年的業(yè)績表現(xiàn)來看，澳優(yōu)乳業(yè)不見得能為伊利股份貢獻多少利潤，反而還極可能對其業(yè)績造成重大拖累。

出海阻力重重

在人口出生率持續(xù)走低的情況下，澳優(yōu)乳業(yè)的業(yè)績增長可謂難上加難，于是向海外市場尋求新的發(fā)展機遇。

2024年，澳優(yōu)乳業(yè)羊奶粉業(yè)務在海外市場收入為6.47億元，同比大幅增長68.2%，占總營收的比例由2023年5.2%提升至8.7%。相比之下，羊奶粉業(yè)務在中國市場收入為30.53億元，同比增長僅5.3%。不過，澳優(yōu)乳業(yè)在海外市場的收入占比仍然較小，對于整體業(yè)績的貢獻還十分有限。

對于2024年海外市場的成績，澳優(yōu)乳業(yè)在財報中用“跨越式發(fā)展”來形容，并表示將持續(xù)保持高速增長趨勢。然而，澳優(yōu)乳業(yè)寄希望于開拓海外市場推動業(yè)績增長卻并非易事。

一方面，海外市場壟斷格局難以突破，比如在美國市場，盡管澳優(yōu)乳業(yè)在2023年7月正式通過美國FDA審查，并成為單月美國亞馬遜銷售排名第一的嬰幼兒配方羊奶粉，但美國市場早已被美贊臣、雅培等奶粉品牌占據(jù)了大部分市場份額。浦銀數(shù)據(jù)顯示，美國市場排名前三的奶粉品牌占據(jù)了86.9%的市場份額，其中雅培的市場份額為43%，該比例在過去十多年都沒有發(fā)生明顯變化。澳優(yōu)乳業(yè)如果不能通過差異化競爭實現(xiàn)突圍，其在海外市場的長期發(fā)展將面臨諸多不確定性。

另一方面，羊奶粉在海外市場仍屬于小眾需求。?目前，羊奶粉在全球嬰幼兒配方奶粉市場的滲透率不足 5%，多數(shù)海外消費者仍偏好牛奶粉。相關數(shù)據(jù)顯示，2024年羊奶粉海外市場規(guī)模約為6.47億美元?，預計到2030年，全球羊奶粉市場規(guī)模達到約80億美元。相比之下，牛奶粉海外市場規(guī)模高達數(shù)千億美元。這意味著海外市場留給澳優(yōu)乳業(yè)的發(fā)展空間并不大，雖然澳優(yōu)乳業(yè)在財報中表示，海外市場對于嬰幼兒配方羊奶粉的接受度會日漸提高。但在短期內，澳優(yōu)乳業(yè)仍難以快速扭轉海外消費者的消費習慣。

此外，澳優(yōu)乳業(yè)還面臨著地緣政治與貿易摩擦風險、本土化運營難題、物流成本高企和線下銷售渠道建設困難等多重挑戰(zhàn)，使其拓展海外市場步履維艱。

深陷口碑危機

澳優(yōu)乳業(yè)曾多次陷入產品質量爭議之中。

在消費者投訴平臺黑貓投訴上，與澳優(yōu)乳業(yè)（佳貝艾特）相關的投訴量多達372條，投訴原因主要涉及羊奶粉中喝出蟲子、有異物、存在異味、虛假宣傳等，暴露出嚴重的品控漏洞，嚴重損害了澳優(yōu)乳業(yè)的品牌形象。

此外，澳優(yōu)乳業(yè)還多次因產品質量不合格而被相關部門處罰。

比如2022年4月，市場監(jiān)管總局網站通報，標稱湖南省長沙市澳優(yōu)乳業(yè)（中國）有限公司總代理的、澳大利亞乳品工業(yè)園有限公司生產的淳璀嬰兒配方奶粉（0—6月齡1段，原產國：澳大利亞），其中香蘭素檢測值不符合食品安全國家標準規(guī)定。被沒收違法所得2.03萬元，并處罰款962.13萬元。

香蘭素是一種可食用香精，主要從蕓香科植物香莢蘭豆中提取，具有濃郁的奶香，主要應用于食品中，是目前使用較為普遍的食用香精。依據(jù)中國國家標準GB 2760—2014《食品安全國家標準 食品添加劑使用標準》的規(guī)定，凡使用范圍涵蓋0-6個月的嬰幼兒配方食品，均不得添加任何食用香料。

對此，澳優(yōu)乳業(yè)解釋稱：經查明，上述批次產品檢出香蘭素不合格并非主動添加，其原因是在生產線更換品種時，對生產管道及容器等清潔不徹底，致使生產管道及容器中殘留了共線生產的前序產品含有的香蘭素。

這并非澳優(yōu)乳業(yè)首次因產品質量問題而被處罰。2019年12月，市場監(jiān)管總局發(fā)布關于11批次食品不合格情況的通告，其中澳優(yōu)乳業(yè)旗下的澳滋嬰幼兒配方奶粉被檢出營養(yǎng)指標與標簽值不符。

對于奶粉企業(yè)而言，食品安全大于天。如果澳優(yōu)乳業(yè)始終無法解決產品質量問題，無疑會為品牌形象蒙上了一層陰影，消費者對于澳優(yōu)乳業(yè)的信任度和口碑也會隨之受到沖擊，發(fā)展之路勢必愈發(fā)艱難。

在資本市場上，產品質量問題不斷的澳優(yōu)乳業(yè)也遭到了投資者的“用腳投票”，截至5月2日港股收盤，澳優(yōu)乳業(yè)的股價僅為1.95港元，較歷史最高價17.17港元已跌去88.6%，超過240億港元的市值灰飛煙滅。