DoNews9月3日消息，據(jù)趣解商業(yè)報(bào)道，近日，中國(guó)飛鶴（6186.HK）披露了2025年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，上半年，中國(guó)飛鶴實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.5億元，同比下降9.36%；凈利潤(rùn)10.3億元，同比大幅下滑46.66%。

飛鶴將此次業(yè)績(jī)下降的主要原因歸結(jié)為：向消費(fèi)者提供生育補(bǔ)貼、降低嬰幼兒配方奶粉的渠道庫(kù)存、政府補(bǔ)助減少、對(duì)全脂奶粉產(chǎn)品進(jìn)行減值計(jì)提。

飛鶴2023年至2025上半年的營(yíng)收增速分別為-7.9%、6.2%、-9.4%。上半年，飛鶴減少了對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的發(fā)貨量，當(dāng)期銷(xiāo)售收入也因此下降。

庫(kù)存優(yōu)化影響營(yíng)收也與飛鶴主做線(xiàn)下渠道有關(guān)，2024年飛鶴乳制品77%的收入都來(lái)自線(xiàn)下，今年上半年線(xiàn)下渠道乳制品銷(xiāo)售占比有所減少，但仍在71%以上。

“趣解商業(yè)”注意到，飛鶴線(xiàn)上與線(xiàn)下的價(jià)格體系并不統(tǒng)一。有不少寶媽表示，在線(xiàn)下實(shí)體店或超市買(mǎi)飛鶴奶粉要比線(xiàn)上旗艦店購(gòu)買(mǎi)便宜，“京東上一次性買(mǎi)6罐的價(jià)格，和分開(kāi)買(mǎi)并沒(méi)有什么區(qū)別，但飛鶴的線(xiàn)下專(zhuān)柜，買(mǎi)一箱還贈(zèng)送2罐和一個(gè)攪拌機(jī)，掃碼參加活動(dòng)還能更便宜一些。”

近些年，母嬰市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣正向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移。尼爾森IQ發(fā)布的《洞察周期，穿越周期：中國(guó)母嬰市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2022年-2024年，母嬰行業(yè)線(xiàn)下渠道的銷(xiāo)售額占比逐年下降，分別為69.4%、64.9%和59.7%；而線(xiàn)上渠道的銷(xiāo)售占比持續(xù)攀升，分別為30.6%、35.1%和40.8%。

對(duì)此，飛鶴也在財(cái)報(bào)中表示，“為了抓住中國(guó)電子商務(wù)銷(xiāo)售的快速增長(zhǎng)，本集團(tuán)的產(chǎn)品也通過(guò)一些最大的電子商務(wù)平臺(tái)，以及其自身的官方網(wǎng)站和手機(jī)應(yīng)用程序直接銷(xiāo)售。”布局線(xiàn)上的同時(shí)，飛鶴的線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商和零售網(wǎng)點(diǎn)也在縮減；今年上半年，飛鶴線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量從2800下降至2700多。

伴隨飛鶴中報(bào)發(fā)布的還有中期分紅計(jì)劃，預(yù)期2025年中期分派股息約10億元，2025年分派股息總額不少于20億元。飛鶴此前還宣布擬動(dòng)用不少于10億元資金用于回購(gòu)股份，資金來(lái)源為現(xiàn)有現(xiàn)金儲(chǔ)備及自由現(xiàn)金流。

不過(guò)，大手筆分紅和回購(gòu)計(jì)劃似乎并沒(méi)有提振投資者信心；僅在近2個(gè)月內(nèi)，飛鶴股價(jià)跌幅已超25%。對(duì)于飛鶴回購(gòu)計(jì)劃，還有投資者吐槽“回購(gòu)不注銷(xiāo)，用股民的錢(qián)買(mǎi)股民的票放自己兜里”、“說(shuō)好聽(tīng)叫回購(gòu)，說(shuō)不好聽(tīng)叫炒股。用自家錢(qián)炒自家股票，在港股非常少見(jiàn)”......

7月份業(yè)績(jī)預(yù)告披露后，多家券商機(jī)構(gòu)下調(diào)飛鶴的評(píng)級(jí)。浦銀國(guó)際研報(bào)認(rèn)為，飛鶴的生育補(bǔ)貼今年4月才開(kāi)始實(shí)施，因此下半年收入受該政策的影響可能大于上半年。在此背景下，飛鶴原先定下的全年業(yè)績(jī)目標(biāo)將有很大挑戰(zhàn)。