撰文 | 許 ?蕓

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

坐擁知名品牌“烏江”的涪陵榨菜，增長(zhǎng)故事講不動(dòng)了。

涪陵榨菜2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入達(dá)到13.13億元，僅同比增長(zhǎng)0.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.41億元，同比下滑1.66%。

涪陵榨菜用小生意撬動(dòng)巨額財(cái)富的故事一向令人艷羨，但小生意往往意味著行業(yè)進(jìn)入門檻低、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重以及客單價(jià)低需要高頻消費(fèi)支撐增長(zhǎng)、市場(chǎng)規(guī)模受限。

雖然涪陵榨菜進(jìn)行了加大營(yíng)銷力度、拓寬產(chǎn)品品類等諸多努力，但顯然，其要突破增長(zhǎng)面臨的“天花板”難度不小。

一、增長(zhǎng)陷入瓶頸期

涪陵榨菜的成長(zhǎng)史，是一個(gè)逆風(fēng)翻盤的勵(lì)志故事。

涪陵榨菜曾一度陷入資不抵債的境地。2000年，涪陵榨菜前董事長(zhǎng)周斌全接手負(fù)債500萬(wàn)元的涪陵榨菜集團(tuán)，靠在三峽移民搬遷中獲得的1.8億元拆遷補(bǔ)償資金進(jìn)行了工業(yè)化改革，用科技手段把作坊式生產(chǎn)帶到了現(xiàn)代化生產(chǎn)上。次年，涪陵榨菜便實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

此后，靠著小小的榨菜生意，涪陵榨菜開始了騰飛之路，業(yè)績(jī)、市場(chǎng)份額一路上漲，并成功上市對(duì)接資本市場(chǎng)，憑借在股市的良好表現(xiàn)一度被奉為“榨茅”。

然而，最近幾年，涪陵榨菜的增長(zhǎng)故事講不動(dòng)了。從最近三年的業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年-2024年，涪陵榨菜的營(yíng)收分別為25.48億元、24.5億元、23.87億元，增速分別為1.18%、-3.86%、-2.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為8.99億元、8.27億元、7.99億元，增速分別為21.14%、-8.04%、-3.29%。

為了推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，涪陵榨菜在銷售方面很是下了一番功夫。

2025年上半年，涪陵榨菜的銷售費(fèi)用達(dá)到1.95億元，同比增長(zhǎng)22.94%。對(duì)此，涪陵榨菜解釋稱，主要為報(bào)告期內(nèi)公司為強(qiáng)化存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在大商超、連鎖便利店及生鮮渠道實(shí)施精準(zhǔn)營(yíng)銷策略，提升產(chǎn)品上架率、優(yōu)化終端陳列方案以及開展消費(fèi)者促銷活動(dòng)等，導(dǎo)致相關(guān)市場(chǎng)推廣費(fèi)用同比增加。

同時(shí)，涪陵榨菜采取了多項(xiàng)措施對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行激勵(lì)，其中即包括放寬信用政策。截止2025年6月底，涪陵榨菜應(yīng)收賬款為1.25億元，同比增長(zhǎng)幅度高達(dá)1421.45%。涪陵榨菜表示，主要為支持市場(chǎng)及銷售工作開展，提高與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)力，公司給予了客戶適度的信用額度并在每年年終清理收回，報(bào)告期客戶按需使用了信用額度。

圖源：涪陵榨菜財(cái)報(bào)

此外，涪陵榨菜采取 “經(jīng)銷為主、電商補(bǔ)充”的模式對(duì)渠道布局進(jìn)行了優(yōu)化。線下渠道通過優(yōu)化商超陳列、拓展社區(qū)團(tuán)購(gòu)與倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店等新型終端，推動(dòng)產(chǎn)品下沉至低線市場(chǎng)；線上渠道中，抖音平臺(tái)增速領(lǐng)先，成為年輕消費(fèi)群體觸達(dá)的重要陣地。截止6月底，涪陵榨菜擁有經(jīng)銷商2446家，較2024年年末減少186家，通過對(duì)布局不合理、渠道沖突的經(jīng)銷商進(jìn)行優(yōu)化清理，進(jìn)一步提升渠道效率。

不過，諸多努力，也未能解決涪陵榨菜當(dāng)前面臨的成長(zhǎng)性難題。

二、單一依賴待破解

在涪陵榨菜的產(chǎn)品體系中，賴以起家的榨菜產(chǎn)品是絕對(duì)的支撐主力。2025年上半年，榨菜產(chǎn)品帶來(lái)收入11.23億元，占涪陵榨菜營(yíng)收的比重高達(dá)85.53%。且從往年財(cái)報(bào)來(lái)看，所占比重基本也在80%以上。

圖源：涪陵榨菜財(cái)報(bào)

在包裝榨菜中，涪陵榨菜占據(jù)龍頭位置，魚泉榨菜、六必居、高福記、味聚特、銅錢橋、備得福、辣妹子等公司也較為知名。然而，包裝榨菜并不是一個(gè)進(jìn)入門檻很高的行業(yè)，這意味著競(jìng)爭(zhēng)的同質(zhì)化，消費(fèi)者擁有多樣性選擇進(jìn)而造成市場(chǎng)分流。

在具備高知名度且進(jìn)行大量營(yíng)銷活動(dòng)的背景下，2025年上半年，涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)品賣出5.93噸，仍同比下滑1%，涪陵榨菜面臨的增長(zhǎng)天花板顯而易見。

近幾年，大眾的健康意識(shí)覺醒，運(yùn)動(dòng)健身成為潮流，對(duì)食品健康越來(lái)越重視。而榨菜通常含有大量的鹽，長(zhǎng)期攝入高鹽可能會(huì)對(duì)心血管、腎臟等健康造成不利影響，且榨菜并不是一種營(yíng)養(yǎng)豐富的食物，過度依賴榨菜作為主要食物來(lái)源，可能導(dǎo)致營(yíng)養(yǎng)不均衡。這一定程度上，影響了榨菜的銷量。雖然涪陵榨菜也推出了減鹽產(chǎn)品，且呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，但可能更多是在原有消費(fèi)群體內(nèi)進(jìn)行替代。

此外，漲價(jià)或也“勸退”了部分消費(fèi)者。DoNews注意到，在社交平臺(tái)、電商平臺(tái)上，這幾年關(guān)于“烏江榨菜越來(lái)越貴”“窮得榨菜都吃不起”的聲音層出不窮。

中信建投證券曾在2020年4月發(fā)布的研報(bào)中統(tǒng)計(jì)了涪陵榨菜的漲價(jià)情況，2008年到2018年10月，涪陵榨菜累計(jì)提價(jià)12次，主要形式包括直接提價(jià)（提出廠價(jià)或終端價(jià)）和間接提價(jià)（價(jià)格不變，縮小規(guī)格）。

以涪陵榨菜旗下70g裝的烏江榨菜為例，2008年提價(jià)以前，終端零售價(jià)僅為0.5元。提價(jià)后的2018年，上升到二元價(jià)格帶。

9月30日，DoNews在天貓平臺(tái)烏江旗艦店看到，70g裝鮮脆榨菜絲5袋組合裝原價(jià)為14.5元，折合每袋售價(jià)2.9元；70g裝鮮爽榨菜芯4袋組合裝原價(jià)為14.9元，折合每袋售價(jià)3.73元。

圖源：天貓烏江旗艦店

2025年上半年，涪陵榨菜食品加工行業(yè)的收入為13.11億元，毛利率高達(dá)54.15%，其中，榨菜品類的毛利率為58.08%。

事實(shí)上，對(duì)于涪陵榨菜2022年以前的幾年獲得的增長(zhǎng)，也早有業(yè)內(nèi)人士對(duì)筆者表示，主要得益于疫情帶來(lái)的階段性紅利，疊加漲價(jià)因素帶來(lái)業(yè)績(jī)提升，含金量并不高。

不過，可以明確的是，涪陵榨菜要繼續(xù)提價(jià)會(huì)越來(lái)越難。因?yàn)檎ゲ藦谋举|(zhì)來(lái)說，是一種下飯的低價(jià)消費(fèi)品，可替代性強(qiáng)，且基本不存在高消費(fèi)概念，消費(fèi)者對(duì)其售價(jià)會(huì)有大致的心理預(yù)期，一旦超過太多，會(huì)影響購(gòu)買意愿。

當(dāng)一款本該平價(jià)親民的佐餐產(chǎn)品價(jià)格讓消費(fèi)者越來(lái)越接受無(wú)能，企業(yè)卻又需要高頻消費(fèi)來(lái)支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，涪陵榨菜要如何平衡這兩者之間關(guān)系？目前涪陵榨菜顯然還沒有探索出答案。

三、多元化野心求破局

對(duì)于一個(gè)成熟企業(yè)尤其是已經(jīng)達(dá)到行業(yè)龍頭地位的企業(yè)而言，達(dá)到一定規(guī)模后，增速勢(shì)必會(huì)放緩，采取多元化經(jīng)營(yíng)策略是突破發(fā)展瓶頸的常見做法。

雖然涪陵榨菜早已開始多元化布局，通過收購(gòu)、自研等方式，推出蘿卜、泡菜、下飯菜等佐餐開味菜產(chǎn)品，甚至還有醬油產(chǎn)品，但目前這些產(chǎn)品均還未成為其業(yè)績(jī)支撐。2025年上半年，蘿卜、泡菜產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入3314.93萬(wàn)元、1.19億元，分別占涪陵榨菜營(yíng)收的2.53%、9.03%，其他產(chǎn)品營(yíng)收3654.56萬(wàn)元，占比2.78%。

涪陵榨菜在財(cái)報(bào)中表示，品類規(guī)劃方面矩陣式發(fā)展。圍繞“穩(wěn)住榨菜，夯基拓新，尋求增長(zhǎng)”的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃思路，2025 年推廣榨菜（只有烏江系列、瓶裝系列）、下飯菜（含蘿卜、海帶絲、豇豆）、榨菜醬、調(diào)味菜、泡菜、豆瓣醬、榨菜醬油、惠通下飯菜、聯(lián)營(yíng)產(chǎn)品、內(nèi)部產(chǎn)品等品類，家庭端重點(diǎn)抓榨菜、下飯菜、榨菜醬，餐飲端重點(diǎn)抓調(diào)味菜、泡菜、豆瓣醬品類。

不過，涪陵榨菜的新品類大多也并未脫離佐餐的范疇，這也意味著，產(chǎn)品之間存在內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，互相之間存在替代作用，這顯然不利于整體業(yè)績(jī)的提升。

如何尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，是涪陵榨菜不斷探索的方向。

據(jù)了解，2025年，涪陵榨菜先后整合成立了餐飲事業(yè)部、新渠道事業(yè)部、國(guó)際事業(yè)部，通過發(fā)力多維渠道，尋求新業(yè)務(wù)突破。

在餐飲渠道上，涪陵榨菜在試水多年榨菜后，上半年推出泡菜產(chǎn)品，業(yè)務(wù)上積極尋求進(jìn)駐知名連鎖餐飲。2025年上半年餐飲業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)37%；在線上渠道，傳統(tǒng)榨菜一直是涪陵榨菜的主營(yíng)產(chǎn)品，但今年電商下飯菜品類占比由年初的10%提高到17%，新品爆炒系列上半年銷售額已突破360萬(wàn)元，線上新渠道成為涪陵榨菜試水線上新品推廣、溝通新消費(fèi)人群的重要途徑；出口上，1-7月涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)8%增長(zhǎng)，1-8月新增了11家直接出口客戶。

此外，今年4月，涪陵榨菜宣布擬收購(gòu)四川味滋美食品科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“味滋美”）51%股權(quán)。據(jù)介紹，味滋美主要從事川味復(fù)合調(diào)味料、預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、肉制品等。

在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，涪陵榨菜表示，味滋美已經(jīng)具備成熟的B端產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)能力，通過本次收購(gòu)，公司可依托其餐飲終端，完善公司產(chǎn)品在餐飲渠道布局，從而快速實(shí)現(xiàn)渠道拓展。同時(shí)，味滋美儲(chǔ)備產(chǎn)品中針對(duì)家庭端的部分可借公司自身渠道銷售，同時(shí)實(shí)現(xiàn)品類的新增與渠道的布局。

不過，收購(gòu)仍在路上，且味滋美所在的賽道，競(jìng)爭(zhēng)也同樣激烈，未來(lái)發(fā)展尚待觀望。對(duì)于涪陵榨菜而言，增長(zhǎng)瓶頸短期內(nèi)仍難突破。